Что включает в себя понятие инвестиции

Словарь

Большой энциклопедический словарь в редакции 2002 года определяет слово «инвестиции» как долгосрочные вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за границей.

Людей, которые занимаются инвестированием, называют инвесторами. Частным инвестором может стать кто угодно — менеджер среднего звена, финансист, врач, преподаватель, студент или пенсионер, для этого не требуется специальное образование. Для них это способ получить дополнительный доход. Трейдеры — противоположность инвесторов; они постоянно проводят краткосрочные сделки, этот вид деятельности является для них основным источником дохода.

При том, что инвестиции направлены на получение инвестором прибыли, они не являются гарантированным способом ее получить. Разные способы инвестирования обеспечивают разные гарантии получения дохода, но во всех случаях существует риск того, что вместо прибыли инвестор получит убыток.

Способы частных инвестиций

На бирже существует множество способов вложить деньги. Одни не требуют глубоких познаний работы финансовых рынков, другими занимаются только профессионалы.

К самым распространенным предметам для инвестиций на бирже можно отнести:

Сроки инвестирования

Для удобства частные инвестиции разделяют на группы в зависимости от сроков. Всего их три:

Стиль инвестирования

В наше время сформировалось два основных стиля инвестирования. Первый — пассивное инвестирование. Для него характерны вложения на долгий срок. Такой стиль предполагает, что человек вложил деньги, например, в акции компании, и несколько лет держит их, не продавая. Как правило пассивные инвестиции производятся в крупные сырьевые, технологические, финансовые компании — у них ниже риск резкого падения котировок, часто такие компании платят дивиденды.

Второй стиль — агрессивное инвестирование. Здесь подразумевается, что инвестор вкладывает деньги в более рискованные инструменты. Например, в акции не локомотивов индустрии, а в акции компаний поменьше — при колебаниях рынках такие бумаги сильнее растут или падают (то есть, обладают высокой волатильностью), но за счет этого же качества можно больше заработать. Такой вид инвестиций требует глубокого понимания рынка и готовности потерять вложенные средства.

Как инвестировать частному лицу

Также брокеры предоставляют услуги профессионального управляющего. Вместе со специалистами вы выбираете стратегию инвестирования, договариваетесь, при каких условиях какие акции покупать/продавать, а дальше ситуативные решения по вашему портфелю принимает управляющий.

Нужно ли платить налоги с инвестиций

Законодательством учитываются ситуации, когда инвестор с одной сделки получил прибыль, а с другой — убыток. Например, если вы купили ценные бумаги на сумму ₽100 тыс., а продали за ₽140 тыс., ваша прибыль составит ₽40 тыс. Затем вы купили также на ₽100 тыс., но продали за ₽90 тыс., то тут ваш убыток составит ₽10 тыс. В итоге вам нужно будет заплатить налог с суммы ₽30 тыс.

Если вы налоговый резидент России, то вам придется заплатить 13% со своей прибыли; если вы иностранец — 30%. Брокер удержит за вас налог и перечислит его в государственный бюджет по итогам года. Если вы покупаете иностранные акции, то доходом считается разница между суммой покупки и продажи в рублях.

С 1 января 2021 года налог нужно будет платить со всех облигаций, как государственных, так и корпоративных. Исключений нет. Ставка — 13% для резидентов и 30% для нерезидентов.

Если вы обычный российский частный инвестор, то брокер сначала заплатит государству с ваших дивидендов налог в 13% и потом переведет вам уже чистые деньги. Когда вы получаете дивиденды, например, по американским акциям, то 10% пойдут в американский бюджет, а 3% — в российский.

Кроме обычного брокерского счета инвестор может открыть индивидуальный инвестиционный счет (ИИС). Он представляет собой тот же брокерский счет, но с возможностью получить налоговый вычет. Возможность его открыть есть только у граждан РФ.

ИИС появился в России 1 января 2015 года. Он бывает двух типов — А и Б. В случае со счетом А вы можете вернуть 13% от суммы, которую внесли на ИИС в течение года. Сумма, от которой будут рассчитаны эти 13%, не может превышать ₽400 тыс. Поэтому максимально вы можете получить от государства по этой льготе ₽52 тыс. в год. Счет типа Б освободит вас от налога на прибыль. То есть весь доход, который вы смогли заработать, торгуя ценными бумагами на ИИС, не будет облагаться подоходным налогом в 13%.

Доходность и риски

Инвестиции обладают двумя ключевыми качествами, которые имеет прямую взаимосвязь. Это доходность и риск. Чем выше риск, с которым связана инвестиция, тем выше может быть потенциальная доходность. И наоборот — относительно надежные инвестиции никогда не позволяют рассчитывать на высокий заработок.

Например, банковский вклад, который тоже вполне можно считать инвестицией, или покупка государственных облигаций — это вложения с низким риском. Банковские вклады страхуются, а в случае с гособлигациями гарантом возврата денег выступает государство. Но и доходность таких инвестиций ниже, чем потенциальная доходность акций, на которые могут повлиять самые разные причины от рыночных до корпоративных.

Для иллюстрации связи рисков с доходностью можно привести другой пример. Облигации с 10-летним сроком погашения приносят покупателю больший доход, чем, например, трехлетние облигации. Здесь действует следующий принцип: чем выше срок погашения облигации, тем больший риск берет на себя инвестор (все-таки за 10 лет даже с гособлигациями многое может произойти) и соответственно тем больше его нужно за этот риск вознаграждать.

Портфель инвестиций и его диверсификация

Помимо диверсификации по активам, портфель также важно распределить по секторам или отраслям экономики. Важность такого принципа хорошо прослеживается при внимательном изучении любого экономического кризиса. В такие периоды когда одни акции падают, другие растут. Это создает баланс и позволяет свести потери к минимуму.

Какие бывают инвестиции

Понятие инвестиций не ограничивается частными инвестициями в ценные бумаги или производные финансовые инструменты. В широком смысле термин «инвестиции» можно распространить на любые вложения частным лицом или компанией будь то деньги, материальные средства или нематериальные активы.

Основные классы инвестиций:

Противоположностью инвестиции является дивестиция. Так в экономике называют сокращение актива. Дивестицией можно назвать продажу части существующего бизнеса — компании так поступают в случае, если хотят сосредоточиться на основном направлении своей деятельности.

Дивестиции могут совершаться, в том числе, по морально-этическим причинам. В последние годы к дивестициям связанных с нефтяной промышленностью активов призывают экологические активисты.

Иногда дивестиция становится результатом антимонопольной политики. Один из таких случаев произошел в 1984 году, когда власти США обязали телекоммуникационную корпорацию AT&T разделить и продать одно из подразделений.

Известные инвесторы

Питер Тиль — американский инвестор немецкого происхождения. Сооснователь платежной системы PayPal, первый внешний инвестор Facebook, сооснователь и управляющий фондом Founders Fund.

Джордж Сорос — американский трейдер и инвестор. За Соросом закрепилась репутация дерзкого финансового спекулянта. Он приобрел известность после 1992 года, когда принял активное участие в обвале британского фунта.

Братья Уинклвоссы — близнецы Кэмерон и Тайлер Уинкловоссы, американские инвесторы, известные в первую очередь судебной тяжбой с Марком Цукербергом (Уинклвоссы утверждали, что Цукерберг использовал их идею при создании Facebook) и как одни из первых инвесторов в биткоин. Уинкловоссы стали первыми криптовалютными миллиардерами.

Масаёси Сон — японский бизнесмен, основатель компании SoftBank. Созданный SoftBank фонд Vision Fund Investments, вкладывающий деньги в новые технологии, искусственный интеллект и робототехнику, стал одним из крупнейших инвестфондов Кремниевой долины последних лет.

Период с очень низким или отсутствующим ростом в экономике. Основной признак стагнации – замедление темпов роста ВВП в пределах 0-3%. Изменчивость цены в определенный промежуток времени. Финансовый показатель в управлении финансовыми рисками. Характеризует тенденцию изменчивости цены – резкое падение или рост приводит к росту волатильности. Подробнее Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее Брокерский счет позволяет физическим лицам покупать и продавать ценные бумаги и валюту на фондовых рынках. Поскольку участниками торгов на биржах могут быть только брокеры и дилеры, обычным гражданам требуется заключить с такими посредниками договор, благодаря которому брокер будет проводить сделки от лица инвестора. Брокерский счет нужен, чтобы проводить через него деньги на покупку ценных бумаг. Подробнее набор активов, собранных таким образом, чтобы доход от них соответствовал определенным целям инвестора. Портфель может быть сформирован как с точки зрения сроков достижения цели, так и по составу инструментов. Идея формирования эффективного портфеля находится в сфере грамотного распределения рисков и доходности. Подробнее

Источник

Инвестиции

Вложение денег с целью получения прибыли в будущем или привлечение денег для развития бизнеса

Инвестиции — это вложение денег с целью получения прибыли в будущем. Их главная задача — приумножить капитал.

Для бизнеса инвестиции — это способ закрыть финансовые потребности. Инвесторы могут помогать не только деньгами, но и знаниями, связями и опытом. Они даже могут направить на производство собственных специалистов.

Рассказываем, как инвесторы находят проекты для финансирования, как инвестировать самостоятельно и куда еще можно вкладывать деньги.

Зачем нужны инвестиции

Инвестиции приносят выгоду обеим сторонам сделки: бизнесу — финансовую поддержку, а инвестору — прибыль.

Бизнесу. Цель привлечения инвесторов зависит от стадии развития бизнеса. Например, стартапам нужны деньги, чтобы разработать новый продукт, найти потенциальных клиентов и запустить производство. Зрелому бизнесу поддержка партнера позволит расширить границы влияния и выйти на новый рынок.

Найти инвестора можно разными способами: изучить рейтинги частных инвесторов в интернете и связаться с ними лично, участвовать в программах по развитию стартапов и заодно приобрести связи среди инвесторов. Эти варианты подойдут стартапам, а для финансирования на поздних стадиях проекта обращаются, например, в инвестиционные фонды.

Иногда инвесторы сами находят проекты. Как правило, их интересуют заметные компании со стабильным доходом, наработанной базой клиентов и перспективными идеями. О них инвестор может узнать из СМИ или в результате анализа рынка.

Инвестору. Деньги можно хранить дома или на счете в банке, но инфляция будет снижать их покупательскую способность: с каждым годом купить на них можно меньше, чем сегодня. Чтобы избежать этого, можно вложить их и получать дополнительную прибыль.

У инвесторов могут быть разные цели:

От цели инвестирования зависит выбор инструмента для инвестиций, стратегии и стиля инвестирования.

Во что можно инвестировать

Любое распределение денег с целью их приумножить можно считать инвестицией. Деньги можно внести на счет в банке, чтобы получать небольшой процент, — это самый безопасный способ инвестировать, но доход от него ниже, чем от других. Вклад работает так: когда клиент вносит на счет деньги, одну их часть банк отдает на хранение в Центробанк, а другую использует для получения прибыли. Например, выдает кредит другому клиенту. Частью этой прибыли он делится с вкладчиком.

Еще можно вложить деньги в недвижимость — например, купить квартиру и сдавать ее в аренду — это тоже считается инвестицией. Но чаще всего, когда говорят про инвестиции, имеют в виду вложение в финансовые активы — это акции, облигации, паи инвестиционных фондов, валюта и драгоценные металлы. О таких инвестициях мы расскажем подробнее.

Акции. Это долевые ценные бумаги, которые позволяют владеть частью бизнеса, а иногда и управлять им. Если компания закроется, владелец акций получит часть имущества организации, то есть выплаты, пропорциональные доле его участия в компании. Размер выплат также зависит от типа акций и условий, прописанных в уставе организации.

Прибыль от акций можно получать двумя способами: покупать и продавать их или получать дивиденды — часть прибыли компании за определенный период.

У акции нет срока действия. Ее можно продать в любой момент, если понадобятся деньги или если покажется, что она достаточно выросла в цене и может случиться обвал.

Облигации. Это долговые ценные бумаги. При покупке облигации инвестор дает часть своих денег в долг компании на время. Пока компания пользуется деньгами, инвестор получает купоны — так называют процентные выплаты держателям облигаций.

У облигаций есть срок. Когда он закончится, инвестор получит назад всю вложенную сумму.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ). ПИФ можно сравнить с коллективной копилкой или сейфом, куда частные инвесторы складывают свои деньги. Взамен они получают пай — именную ценную бумагу, в которой указан размер их доли в общем фонде.

Сам по себе пай не приносит прибыли — ни процентов, ни купонов, ни дивидендов. Заработать можно, если выросла стоимость активов фонда. Тогда погасить или продать пай можно по более высокой цене. При погашении из фонда возвращается сумма, которая равна стоимости пая. При продаже пай переходит другому инвестору на бирже.

За владение паем есть комиссии, они обычно указаны в описании фонда.

Если владеть паем хотя бы три года, налог платить не нужно.

Валюта. Можно покупать любую валюту, держать на вкладе и получать проценты. Если курс станет выше, чем при покупке, валюту можно продать и заработать на разнице.

Курс трудно предсказать: он может стремительно вырасти и принести много денег, а может резко упасть — тогда прибыли не будет.

Драгоценные металлы. Можно купить слитки, монеты или вложить деньги в обезличенный металлический счет — он нужен для хранения «виртуальных» металлов. С помощью этого счета можно купить или продать металл, не получая его на руки. Стоимость золота, серебра и платины разная, поэтому и динамика изменения цены у них тоже разная. Банки сами устанавливают цену покупки и продажи металла, исходя из цены Центробанка.

Центробанк опирается на цену металла на Лондонской бирже: там выставляют цену в долларах за унцию. Но банки и ювелиры используют измерение в тройских унциях: 1 унция = 31,1 г. Поэтому Центробанк делит цену на бирже на 31,1 и переводит сумму в рубли — получается цена за 1 г металла. Пользуясь этим, можно заработать дополнительные деньги на продаже металла: при падении рубля драгоценный металл в рублях дорожает.

Кто может стать инвестором

Инвестировать может любой человек, но торговать на бирже самостоятельно не получится. Для этого нужен посредник, у которого есть лицензия Банка России на биржевую торговлю. Им может быть брокер, доверительный управляющий или управляющая компания, если деньги будут вкладываться в паевые инвестиционные фонды.

Проверить лицензию посредника можно на сайте Центрального Банка.

Если обратиться к управляющему или управляющей компании, все решения о покупке и продаже активов будут выполнять доверительные лица — самому ничего делать не придется.

Брокер также будет выполнять поручения клиента на рынке — покупать и продавать, но изучать биржевые сводки, графики и статистику придется самостоятельно. Если этого не делать, можно вложить деньги в низколиквидные инвестиции и все потерять.

Чтобы начать работать с брокером, нужно:

Юридическое лицо тоже может стать инвестором. Например, инвестициями занимаются банки и инвесткомпании. Они используют деньги вкладчиков и торгуют на рынке ценных бумаг, зарабатывая на марже — разнице между суммой покупки и продажи акций, облигаций или векселей.

Какие инвестиции бывают

Инвестиции отличаются по форме собственности, ликвидности и сроку, на который вкладывают деньги.

По форме собственности. Форма собственности определяет, кто вкладывает деньги. Инвестиции бывают:

Иногда инвестиции могут быть смешанными: например, часть принадлежит государству, часть — частному лицу, а часть — иностранной компании

По ликвидности. Ликвидность указывает, как быстро актив может быть продан по рыночной цене. Инвестиции бывают трех видов:

По сроку вложений. Есть три вида инвестиций в зависимости от периода, на который вносят деньги:

Краткосрочные инвестиции позволяют быстро получить небольшую прибыль, долгосрочные — нескоро, но в большем размере.

Перед инвестированием оценивают, подходит ли актив по финансовым возможностям и сроку получения прибыли. Например, если цель — накопить и инвестор не спешит получить деньги за короткий срок, он вкладывает деньги в активы с фиксированным и невысоким доходом.

Как собрать инвестиционный портфель

Часто в портфель включают разные активы, чтобы снизить риски: например, если акции упадут в цене, рост валюты компенсирует потерю. Расширение портфеля разными активами называется диверсификацией. Диверсификация бывает двух видов: по секторам экономики и классам активов.

Диверсификация по классам активов. Драгоценные металлы, акции, облигации — все это разные классы активов. Чтобы найти баланс между доходами от активов и расходами на них, можно складывать в портфель разные классы. Например, при покупке акций всегда больше рисков, поэтому можно добавить к ним облигации — они стабильнее.

Если только начинаете инвестировать, советуем обратиться к финансовым консультантам. Они помогут подобрать активы для портфеля и дадут советы, как ими управлять.

Если хотите все делать своими руками, можно воспользоваться сервисами для инвестиций, чтобы оценить, какие активы нравятся: посмотреть описания компаний и фондов, графики роста доходности.

Как снизить риски

При инвестировании есть риск потерять капитал. Чем выше доходность у инструмента, тем выше риски. Поэтому при высоких процентах избежать рисков не получится.

Риски могут быть разными. Например, некоторые возникают, когда невозможно продать актив низкого спроса или высокой разницы между курсом покупки и продажи. Другие относятся к возможному банкротству компании, которая выпускает ценные бумаги. А еще есть внешние риски — это инфляция, риски падения валюты или процентных ставок. Есть несколько способов снизить риски.

Следовать стратегии. При длительных инвестициях ситуация на рынке может меняться. Важно не поддаваться панике, а следовать стратегии и помнить, что в долгосрочной перспективе фондовые рынки растут.

Учитывать риски, которые известны заранее. Некоторые активы имеют заранее определенный уровень риска. Можно сравнить разные инструменты по риску и выбрать те, что имеют наиболее выгодное соотношение риска и доходности.

Не инвестировать в то, что непонятно. Если не знаете, как устроен финансовый инструмент, лучше не вкладывать в него деньги.

Проверять портфель. Со временем некоторые активы в портфеле могут стать более рискованными. Чтобы риски не росли, советуем время от времени выполнять ребалансировку портфеля и приводить процентное содержание активов к первоначальным значениям.

Если вы торгуете через брокера, он должен отчитываться о состоянии вашего портфеля согласно условиям договора или по вашему письменному запросу в течение 10 дней со дня получения запроса. Если у брокера есть личный кабинет, вы можете проверять состояние портфеля там.

Какой налог платят инвесторы

Доход от инвестиций может быть в виде прибыли от продажи или покупки акций или в виде дивидендов, купонов, а также прибыли от продажи валюты.

Доходы от инвестиций облагаются НДФЛ. Если инвестор — резидент России, то он должен заплатить 13% от дохода, если он не превышает 5 млн рублей в год.

Доход от продажи ценных бумаг и валюты на бирже облагается налогом, только если их продали дороже, чем купили.

Когда не надо платить налоги

Если продажа или покупка ценных бумаг или валюты приводят к убыткам, то налог не начисляется. Налог не зачислится и на тот доход, который еще не поступил на инвестиционный счет.

Физлицам в некоторых случаях можно не платить НДФЛ, если доход получен от купли или продажи зарубежных акций и налог был уплачен другой стране. Чтобы узнать, нужно ли платить НДФЛ, надо проверить, есть ли у России с этой страной соглашение об избежании двойного налогообложения. Если есть, можно зачесть уплаченный за рубежом налог в счет уплаты НДФЛ в России.

Источник

Инвестиции

Виды инвестиций, инвестиционные проекты, инвестиции в фондовый рынок, инвестиции в России, инвестиции в мире, во что инвестировать?

Содержание

Инвестиции — это долгосрочные вложения капитала с целью получения дохода.

Инвестиции являются неотъемлемой составной частью современной экономики. От займов инвестиции отличаются степенью риска для инвестора (кредитора) — займ и проценты необходимо возвращать в оговоренные сроки независимо от прибыльности проекта, инвестиции возвращаются и приносят доход в прибыльных проектах. Если проект убыточен — инвестиции могут быть утрачены.

Инвестиции (от лат. investio — облачаю) — это денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в т.ч. и на товарные (торговые) марки, займы, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта. Различают внутренние и заграничные инвестиции. Долгосрочные инестиции связаны с осуществлением капитального строительства в форме нового строительства, а также реконструкции, расширения и технического перевооружения действующих предприятий и объектов непроизводственной сферы. Такие работы приводят к изменению сущности объектов, на которых они осуществляются, а расхода, производимые при этом, не являются затратами отчетного периода по их содержанию; с приобретением зданий, сооружений, оборудования, транспортных средств и других отдельных объектов (или их части) основных средств; с приобретением земельных участков и объектов природопользования, активов нематериального характера. Инвестиции подразделяются на финансовые и реальные. Финансовые инестиции — вложения в финансовые инструменты, так сказать вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги и банковские депозиты.

Инвестиции — это проверенный временем способ получения финансовой свободы и независимости и надежное средство достижения настоящего богатства и благосостояния.

Инвестиции – это вложения капитала субъекта во что-либо для увеличения впоследствии своих доходов.

Необходимым звеном процесса является замена изношенных основных средств новыми. Вместе с тем расширение производства может осуществляться только за счет новых вложений, направленных не только на создание новых производственных мощностей, но и на совершенствование старой техники или технологий. Именно это и составляет экономический смысл инвестиций.

Инвестиции – это откладывание денег на завтрашний день, чтобы иметь возможность больше получить в будущем. Одна из частей инвестиций – потребительские блага, они откладываются в запас (инвестиции на увеличение запасов).

Но для того, чтобы инвестиции приносили настоящий доход, а не ощутимые финансовые потери и убытки необходимо серьезно и тяжело потрудиться.

Только квалифицированный инвестор способен выгодно вкладывать деньги, предвидеть возможную прибыль и правильно расчитывать риски.

Не следует путать инвестирование и финансирование. Финансирование — выделение средств или ресурсов для достижения намеченных целей. Если целью финансирования является получение прибыли — тогда финансирование превращается в инвестирование. Если целью прибыль не является — это не инвестирование.

Существуют различные подходы к классификации инвестиций в зависимости от классификационного признака.

Виды инвестиций и их характеристика

Под инвестициями или капиталовложениями в самом общем смысле понимается временный отказ экономического субъекта от потребления имеющихся у него в распоряжении ресурсов (капитала) и использование этих ресурсов для увеличения в будущем своего благосостояния.

Основными признаками инвестиционной деятельности, определяющими подходы к ее анализу, являются:

-Необратимость, связанная с временной потерей потребительской ценности капитала (например, ликвидности).

-Ожидание увеличения исходного уровня благосостояния.

-Неопределенность, связанная с отнесением результатов на относительно долгосрочную перспективу.

В зависимости от объектов вложения капитала выделяют реальные и финансовые инвестиции. Под реальными инвестициями понимают вложение капитала в создание активов, связанных с осуществлением операционной деятельности и решением социально экономических проблем хозяйствующего субъекта. Предприятие-инвестор, осуществляя реальные инвестиции, увеличивает свой производственный потенциал — основные производственные USD / CAD и необходимые для их функционирования оборотные средства.

Финансовые инвестиции — это вложение капитала в различные финансовые инструменты, прежде всего в ценные бумаги, а также в активы других предприятий. При их осуществлении инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды и другие доходы.

Финансовые инвестиции имеют либо спекулятивный характер, либо ориентированы на долгосрочные вложения. Спекулятивные финансовые инвестиции имеют целью получение инвестором дохода в конкретном периоде времени. Долгосрочные финансовые инвестиции в основном преследуют стратегические цели инвестора и связаны с участием в управлении предприятием, в которое вкладывается капитал.

По приобретаемому инвестором праву собственности инвестиции подразделяются на прямые и косвенные. Прямые инвестиции — это форма вложения, которая дает инвестору непосредственное право собственности на ценные бумаги или имущество. Косвенные инвестиции представляют собой вложения в портфель (набор) ценных бумаг или имущественных ценностей. В этом случае инвестор будет владеть не требованием к активам той или иной организации, а долей в портфеле.

По периоду инвестирования различают долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные инвестиции. Долгосрочные инвестиции — это вложения капитала на период от трех и более лет, среднесрочные инвестиции — вложения от одного до трех лет, краткосрочные инвестиции — вложения на период до одного года.

По региональному признаку выделяют внутренние (отечественные) и внешние (зарубежные) инвестиции. Внутренние инвестиции осуществляются в объекты инвестирования, находящиеся внутри страны; внешние инвестиции — в объекты инвестирования, находящиеся за ее пределами. Сюда же относится приобретение различных финансовых инструментов: акций зарубежных компаний или облигаций других государств.

По формам собственности используемого инвестором капитала инвестиции подразделяют на частные, государственные, иностранные и совместные. Частные инвестиции представляют собой вложения капитала физическими и юр. лицами негосударственной формы собственности. К государственным инвестициям относят вложения капитала, осуществляемые центральными и местными органами власти и управления за счет бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также вложения, осуществляемые государственными предприятиями за счет собственных и заемных средств. Иностранные инвестиции — вложения капитала нерезидентами (как юридическими, так и физ. лицами) в объекты и финансовые инструменты другого государства. Совместные инвестиции осуществляются совместно субъектами страны и иностранных государств.

К финансовым инвестициям относятся вложения:

— в акции, облигации, другие ценные бумаги, выпущенные как частными предприятиями, так и государством, местными органами власти;

— в иностранные валюты;

— в банковские депозиты;

— в объекты тезаврации.

Финансовые инвестиции лишь частично направляются на увеличение реального капитала, большая их часть — непроизводительное вложение капитала. В классической модели рыночного хозяйства преобладающими в структуре финансовых инвестиций являются частные инвестиции. Государственные инвестиции представляют собой важный инструмент дефицитного финансирования (использование государственных кредитов для покрытия бюджетного дефицита).

Инвестирование в ценные бумаги открывает перед инвесторами наибольшие возможности и отличается максимальным разнообразием. Это касается как видов сделок, осуществляемых при операциях с ценными бумагами, так и видов самих ценных бумаг. Во всем мире этот вид инвестиций считается наиболее доступным. Инвестирование в ценные бумаги может быть индивидуальным и коллективным. При индивидуальном инвестировании происходит приобретение государственных или корпоративных ценных бумаг при первичном размещении или на вторичном рынке, на бирже или внебиржевом рынке. Коллективное инвестирование характеризуется приобретением паев или акций инвестиционных компаний или фондов. Инвестиции в иностранные валюты — один из наиболее простых видов инвестирования. Он весьма популярен среди инвесторов, особенно в условиях стабильной экономики и невысоких темпов инфляции.

Существуют следующие основные способы вложения средств в иностранную валюту:

— приобретение наличной валюты на валютной бирже (сделки спот);

— заключение фьючерса на одной из валютных бирж;

— открытие банковского счета в иностранной валюте;

— покупка наличной иностранной валюты в банках и обменных пунктах.

Безусловными достоинствами инвестиций в банковские депозиты являются простота и доступность этой формы инвестирования, особенно для индивидуальных инвесторов. Долгое время в нашей стране этот вид инвестиций представлял практически единственную возможную форму инвестирования и до сих пор для многих инвесторов остается основным способом хранения и накопления капиталов.

Тезаврационными инвестициями называются инвестиции, осуществляемые с целью накопления сокровищ. Они включают вложения:

— в золото, серебро, другие Драгоценные металлы, драгоценные камни и предмета торговли из них;

— в предметы коллекционного спроса.

Общей специфической чертой тезаврационных инвестиций является отсутствие текущего дохода по ним. Прибыль от таких инвестиций может быть получена инвестором только за счет роста стоимости самих объектов инвестирования, т.е. за счет разницы между ценой покупки и продажи.

Наиболее чистым видом тезаврационных инвестиций считаются вложения в золото. Золото признается международным средством обмена. Оно портативно, обладает собственной стоимостью, является товаром, стоимость которого возрастает во время кризисов. В периоды политической и экономической нестабильности, когда практически все сферы инвестиций стагнируют или переживают резкий упадок, золото неизменно пользуется спросом у инвесторов.

Вложение средств в золото может происходить в различных формах:

— приобретение золотых слитков;

— золотых монет как старинной, так и современной чеканки;

— готовых предметов торговли из золота;

— акций золотодобывающих компаний;

— акций инвестиционных компаний и фондов, вкладывающих свои капиталы в акции золотодобывающих компаний;

— а также осуществление фьючерсных сделок с золотом.

Операции с золотом являются достаточно капиталоемкими и рискованными, поэтому их проводят в основном крупные инвесторы и только после изучения текущей ситуации и прогнозов рынка. Другие предметы, обладающие высокой стоимостью и поэтому являющиеся пригодными для тезаврационных инвестиций,— это драгоценности и драгоценные камни. При инвестировании в Драгоценные металлы, драгоценные камни и драгоценности следует учитывать высокий уровень издержек, связанных с их возможной перепродажей, поэтому тезаврационные вложения делают только на длительный срок. Количество сфер инвестирования в коллекционные предметы огромно.

Популярными являются инвестиции в коллекционные монеты. Монеты бывают двух типов. Ценность одних из них определяется в первую очередь стоимостью золота и серебра, из которых они изготовлены. Другие монеты представляют самостоятельную ценность, связанную с их редкостью, или коллекционную стоимость, значительно превышающую стоимость металла, из которго они вычеканены. Эти коллекционные монеты могут приобретаться в антикварных магазинах, на аукционах, у коллекционеров. Существуют специальные каталоги, описывающие различные виды монет, их редкость и примерную стоимость. Такие монеты и являются предметом тезаврационных инвестиций. Тезаврационные инвестиции в предметы коллекционного спроса имеют специфический характер, что связано с их сложностью, относительно узким рынком по каждому из видов коллекций, необходимостью специальных знаний и навыков для правильного инвестирования.

Финансовые инвестиции, выступая относительно самостоятельной формой инвестиций, в то же время являются еще и связующим звеном на пути превращения капиталов в реальные инвестиции. Поскольку основной организационно-правовой формой предприятий становятся акционерные общества, развитие и расширение производства которых осуществляется с использованием заемных и привлеченных средств (денежной эмиссии долговых и долевых ценных бумаг), финансовые инвестиции формируют один из каналов поступления капиталов в реальное производство. При учреждении и компании акционерного общества (АО), в случае увеличения его уставного капитала, сначала происходит выпуск новых акций, после чего следуют реальные инвестиции. Таким образом, финансовые инвестиции играют важную роль в инвестиционном процессе.

Реальные инвестиции оказываются невозможными без финансовых инвестиций, а финансовые инвестиции получают свое логическое завершение в осуществлении реальных инвестиций.

К реальным инвестициям относятся вложения:

— в основной капитал;

— в материально-производственные запасы;

— в нематериальные активы.

В свою очередь вложения в основной капитал включают капитальные вложения и инвестиции в недвижимость. Капитальные вложения осуществляются в форме вложения финансовых и материально-технических ресурсов в создание и воспроизводство основных фондов путем нового строительства, расширения, реконструкции, технического перевооружения, а также поддержания мощностей действующего производства.

В соответствии с принятой в мире классификацией под недвижимым имуществом подразумевается земля, а также все, что находится над и под поверхностью земли, включая все объекты, присоединенные к ней, независимо от того, имеют ли они природное происхождение или созданы руками человека. Под влиянием научно-технического прогресса в формировании материально-технической базы производства повышается роль научных исследований, квалификации, знаний и опыта работников. Поэтому в современных условиях издержки на науку, образование, подготовку и переподготовку кадров и т.п., по сути, являются производительными и в ряде случаев включаются в понятие реальных инвестиций.

Отсюда в составе реальных инвестиций выделяется третий элемент — вложения в нематериальные активы. К ним относятся: права пользования земельными участками, природными ресурсами, патенты, лицензии, ноу-хау, программные продукты, монопольные права, привилегии (включая лицензии на определенные виды деятельности), организационные расходы, товарные знаки, товарные марки, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки, проектно-изыскательские работы и т.п.

В классической модели рыночного хозяйство подавляющую долю реальных инвестиций составляют частные инвестиции. Государство также принимает участие в инвестиционном процессе: прямое — путем вложения капитала в государственный сектор и косвенное — предоставляя займы, субсидии, осуществляя политику экономического регулирования. Основная часть государственных инвестиций направляется в отрасли инфраструктуры, развитие которых необходимо для нормального хода общественного воспроизводства (наука, образование, здравоохранение, охрана окружающей среды, энергетика, система транспорта и связи и т.п.).

В статистическом учете и экономическом анализе реальные инвестиции называют еще капиталообразующими. Капиталообразующие инвестиции включают в себя следующие элементы:

— Инвестиции в основной капитал;

— Расхода на капитальный ремонт;

— Инвестиции на приобретение земельных участков и объектов природопользования;

— инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, программные прродукты, научно-исследовательские и опытно-конструкторские

— Инвестиции в пополнение запасов материальных оборотных средств.

Основное место в структуре капиталообразующих инвестиций занимают инвестиции в основной капитал. В них входят расхода на новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение действующих предприятий, жилищное и культурно-бытовое строительство. С реальными инвестициями в практике экономического анализа связаны понятия «валовые инвестиции» и «чистые инвестиции».

Валовые инвестиции представляют собой общий объем инвестируемых средств, направляемых в основной капитал и в материально-производственные запасы. Они включают инвестиции расширения и обновления. Источником инвестиций расширения является вновь созданная стоимость, фонд чистого накопления национального дохода. Бизнесмены мобилизуют ее за счет собственной прибыли и на рынке ссудных капиталов. Источником инвестиций обновления служат средства из фонда возмещения потребленного основного капитала, т.е. амортизационные отчисления.

Чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений в определенном периоде. Динамика показателя чистых инвестиций говорит о многом. Так, если сумма чистых инвестиций составляет отрицательную величину, т.е. объем валовых инвестиций меньше суммы амортизационных отчислений, это означает снижение производственного потенциала и свидетельствует о том, что государство «проедает» свой капитал. Если сумма чистых инвестиций равна нулю, это означает отсутствие экономического роста, производственный потенциал остается неизменным. Такая ситуация свидетельствует о застое, экономика топчется на месте. Если сумма чистых инвестиций составляет положительную величину, то экономика находится в стадии развития, обеспечивается расширенное воспроизводство основных фондов, а государство имеет развивающуюся экономику.

Для характеристики реальных инвестиций применяются понятия «объем накоплений» и «норма накоплений». Объем накоплений является стоимостным выражением вкладываемого капитала. Норма инвестиций представляет собой отношение объема инвестиций к валовому внутреннему продукту. С позиции жизненного цикла хозяйствующих субъектов, целей и направленности их действий реальные инвестиции принято подразделять на начальные инвестиции, экстенсивные инвестиции и вложения инвистиций.

Начальные инвестиции, или нетто-инвестиции, являются инвестициями, направляемыми на основание предприятия, объекта. При этом средства, вкладываемые инвесторами, используются на строительство или покупку зданий, сооружений, приобретение и монтаж оборудования, создание необходимых материальных запасов, образование оборотных средств. Экстенсивные инвестиции представляют собой инвестиции, направляемые на расширение существующих предприятий, прирост их производственного потенциала, в том числе предполагающий расширение сферы деятельности. Дополнительного вложения капитала связаны с процессом воспроизводства основных фондов на существующих предприятиях. Предприятия, имеющие свободные средства (амортизационные отчисления и прибыль, направляемую на развитие производства), расходуют их на:

— замену физически изношенного и морально устаревшего оборудования, устаревших технологических процессов новыми;

— Повышение эффективности производства, его рационализацию;

— изменение структуры выпускаемой продукции и оказываемых услуг.

Очень трудно разграничить инвестицию и спекуляцию. Обычно критерием разграничения указывают фактор времени. Если операция длится более года — это инвестиция, и экономический эффект она даст через значительный срок после вложения. Если до года — это спекуляция. Например, «Современный экономический словарь» указывает:

Инвестиции — «долгосрочные вложения» государственного или частного капитала в собственной стране или за рубежом с целью получения дохода в предприятия разных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы, инновационные проекты.

В то же время, когда говорят о торговле на бирже, то говорят о привлечении, например, «портфельных инвесторов», которые чутко следят за рыночной ситуацией и могут с него уйти не обращая внимание на длительность сделок.

По характеру заключаемых договоров, по характеру производимых действий, по целям, по юридическим последствиям биржевые инвестиции и спекуляции не отличаются.

Бенджамин Грэм предлагал инвестицией считать операцию, основанную на тщательном анализе фактов, перспектив, безопасности вложенных средств и достаточном доходе. Всё остальное признавалось спекуляцией.

Чаще всего разграничение проводят по критерию фирмы нового бизнеса (реальная инвестиция) и участия в уже существующем бизнесе (спекуляция). Иногда критерием разделения служит цель операции. Спекуляцией считают операцию, у которой целью является разница в цене (акции, пая, продукта). Инвестицией считают операцию, целью которой является доход в форме процентов (дивидендов), начисляемых на приобретённый актив.

С позиции монетарной теории денег, средства можно направить на потребление или сбережение. Простое сбережение изымает средства из оборота и создаёт предпосылки для кризисов. Инвестирование вовлекает в оборот сбережения. Оно может происходить напрямую или косвенно (размещение временно свободных средств на депозит в банк, который уже сам инвестирует).

Государственные инвестиции

Многие известные экономисты осуждают практику государственных инвестиций в связи с угрозой неэффективного размещения средств. Наиболее последовательны в этом направлении представители Австрийской экономической школы, например, книги Людвига фон Мизеса «социализм», «бюрократия».

Считается, что для привлечения инвестиций предприятие должно:

-Иметь хорошо отработанный и перспективный план деятельности на будущее. Инвесторы хотят знать, что их вклады принесут в дальнейшем прибыль.

-Иметь хорошую репутацию в обществе. Инвестируя в теневое предприятие, инвесторы рискуют остаться без прибыли, поэтому выбирают только те предприятия, которые вызывают доверие.

-Вести открытую, то есть прозрачную деятельность. Для этого необходимы бухгалтерская отчётность и работа со СМИ.

-Многое зависит от внутренней политики, проводимой в той стране, в которой находится предприятие. Для вкладов инвесторы выбирают наиболее стабильные страны.

Однако на практике эти условия необходимы для портфельных инвесторов. Инвестиции вполне могут привлекаться и без этих условий, но при уверенности инвестора в соблюдении своих прав на распоряжение капиталом и прибылью. Такую уверенность могут гарантировать не только законы и прозрачность учёта, но и личные связи, например, в правительстве или парламенте, получение права непосредственного контроля за ситуацией на предприятии через контрольный пакет акций и назначение подконтрольного директора или личное непосредственное руководство. Существенным фактором привлечения инвестиций является соотношение прибыли и риска. Часть инвесторов выбирают меньший риск и соглашаются на меньшую прибыль. Часть инвесторов выберут больше прибыли, несмотря на повышенные риски. Сырьевым компаниям вообще выбирать не приходится: идут туда где есть ресурс.

Кроме того для привлечения инвестиций иногда создаются особые условия. Примером создания таких особых условий являются особые экономические зоны (ОЭЗ). Например, в Российской Федерации созданы и действуют в настоящее время ОЭЗ «Липецк», ОЭЗ «Алабуга» и другие.

Совокупность условий для инвестора иногда называют «инвестиционным климатом».

Прямые инвестиции

Прямые инвестиции — вложение денежных средств (инвестиции) с целью участия в управлении предприятием, в которое вкладываются деньги, и получения дохода от участия в его деятельности.

В соответствии с принятой международной классификацией иностранных инвестиций к прямым инвестициям относятся инвестиции, в результате которых инвестор получает долю в уставном капитале предприятия не менее 10%. Приобретение доли в капитале предприятия не менее этой величины даёт возможность непосредственно участвовать в управлении предприятием, в частности иметь своего представителя в совете директоров.

Прямые инвестиции позволяют непосредственно влиять на проинвестированный бизнес. В современном мире прослеживается тенденция к увеличению объёма прямых инвестиций.

Прямые иностранные инвестиции делятся на исходящие, т.е. прямые инвестиции, осуществлённые субъектами данной страны за рубежом, и входящие, т.е прямые инвестиции, осуществлённые иностранными инвесторами в данной стране. Соотношение входящих и исходящих инвестиций показывает международную инвестиционную позицию страны. Например, данные по США показывают, что эта страна являеется нетто-экспортёром прямых инвестиций, т.е. объём инвестиций, вложенных американскими компаниями за рубежом, превышает объём инвестиций иностранных компаниё в США.

Портфельные инвестиции

Портфельные инвестиции— инвестиции в ценные бумаги, формируемые в виде портфеля ценных бумаг. Портфельные инвестиции представляют собой пассивное владение ценными бумагами, например акциями компаний, облигациями и пр., и не предусматривает со стороны инвестора участия в оперативном управлении предприятием, выпустившим ценные бумаги.

Будучи заинтересованным, прежде всего, в динамике роста стоимости и минимизации рисков, портфельные инвесторы предъявляют следующие требования к бизнесу:

-Приоритеты, цели и стратегия;

-Обеспечение «выхода» из проекта для портфельного инвестора.

Что может обеспечить соответствие бизнеса этим требованиям:

-Реструктуризация: собственно бизнеса, активов, системы управления;

-Разработка стратегии развития бизнеса;

-Разработка механизмов выхода из проекта.

-Стратегии роста и повышения стоимости;

-Ключевые компетенции, ключевые бизнесы и перспективная конкурентная позиция.

-Что делать с «непрофильными» активами;

-Критерии эффективности использования аутсорсинга;

Реструктуризация системы управления:

Разработка механизмов выхода из бизнеса:

-Обеспечение ликвидность акций на рынке;

-Возможность выкупа акций стратегическим инвестором.

Страховые инвестиции

Финансовые инвестиции

Привлечение инвестиций через долговое финансирование происходит путем получения долгосрочных ссуд и эмиссии ценных бумаг облигаций. Рынок облигаций пока не слишком развит, а долгосрочные займы в банке не так уж и просто получить, особенно начинающему бизнесу.

Банки предпочитают финансировать стабильные и предсказуемые фирмы, сложившиеся на рынке и не занимаются венчурным финансированием. Поэтому на начальном этапе больше подходит привлечение инвестиций с долевым участием в капитале организации. А когда организация встанет на ноги, можно выпустить акции или облигации.

Венчурные инвестиции представляют собой способ привлечения инвестиций на большой срок без поручителей и залога. Венчурными инвестициями занимаются частные инвесторы, готовые вложить собственные деньги в понравившийся им проект. Многие крупные фирмы начинали свой бизнес с венчурных инвестиций. Венчурные инвесторы любят рисковать, но и отдача от венчурных инвестиций должна быть огромная. Поэтому венчурные инвесторы активно участвуют в управлении бізнесом

Будучи заинтересованными, прежде всего, в минимизации срока возврата средств и минимизации рисков, кредитующие компании предъявляют следующие требования к бизнесу (проектам):

-Качественная проработка проекта, причем не только с точки зрения экономики, но и рынка, а также компании;

-Стабильное положение организации на рынке, стабильность рынка;

Что может обеспечить соответствие этим требованиям:

-Квалифицированный персонал, занимающийся аналитикой и обоснованием инвестиционных проектов;

-Качественные экономические модели для расчета инвестиционных проектов.

Таким образом, реализация вышеприведенных мероприятий позволит фирмы создать бизнес, привлекательный как для портфельных инвесторов, так и для кредитующих организаций.

Иностранные инвестиции

Иностранные инвестиции имеют большое значение для любой страны. Преимуществом иностранных инвестиций перед внутренними является то обстоятельство, что вместе с иностранными инвестициями можно получить новые технологии (разработки), разработки и ноу-хау. В основном иностранные инвестиции выступают как дополнительные инвестиции к уже имеющимся внутренним инвестициям. Иностранные инвестиции в Российской Федерации регулируются законом «Об иностранных инвестициях в России«.

Иностранные инвестиции делятся на государственные инвестиции и частные инвестиции. Государственные иностранные инвестиции осуществляются правительством той или иной страны и ркгулируются нормами международного права. Частные инвестиции осуществляют частные фирмы. Сегодня иностранные инвестиции направляются в разные сегменты рынка, которые являются финансово выгодными.

После Второй Мировой Войны, глобальные FDI были характерны, в основном, для США, по мере того как мир восстанавливался от последствий войны. На долю США приходилось около трех четвертей всех сделанных FDI (включая реинвестированную прибыль) в период с 1945 по 1960. С этого времени FDI стали глобальным феноменом, и перестали быть привилегией стран OECD. Важность FDI в глобальной экономике возросла, на данный момент FDI составляют 28% от мирового ВВП.

В США, в конце 60-х, начале 70-х внешние инвестиции были очень политизированы. Профсоюзные компании считали, что такие инвестиции за границу экспортируют рабочие места, предприняли кампанию, чтобы пролоббировать налоговую реформу, которая затрагивала регулирование FDI. Администрация Никсона, влиятельные члены Конгресса от обеих партий, а также хорошо финансируемые лоббистские компании встали на защиту ТНК. Контратака ТНК и их союзников удалась, и им удалось защитить свои интересы.

Инвестиции на фондовом рынке

Если Вы решили инвестировать капитал на рынке акций, то, скорее всего, Вы приняли правильное решение. Многие годы, за исключением последнего времени, именно рынок акций превосходил по доходности все остальные варианты, такие как инвестиции в ценные металлы, облигации, государственые казначесйские обязательства (ETF), и депозиты.

В последний год, как известно, ценные металлы, головокружительно взлетев в цене, оставили далеко позади по доходности рынок акций. Но это лишь еще раз доказывает необходимость диверсификации и постоянного пересмотра инвестиционного портфеля.

В краткосрочной переспективе другие активы могут превосходить по доходности инвестиции в ценные бумаги, но в долгосрочной переспективе именно рынок акций превосходит по доходности все остальные активы. По крайней мере об этом свидетельствует исторические данные.

Необходимо также отметить, что рынок акций, так же как и сырьевой, дает возможность зарабатывать не только на росте стоимости ценных бумаг, но и на их падении.

Выбор должен быть основан как на анализе возможностей и рисков, так и на оценке личных качеств самого инвестора, его отношения к рискам и наличие времени на самообразование в инвестиционной сфере.

Инвестиционный проект и его анализ

В случае, если объем инвестиций оказывается существенным для данного экономического субъекта с точки зрения влияния на его текущее и перспективное финансовое состояние, принятию соответствующих управленческих решений должна предшествовать стадия планирования или проектирования, то есть стадия предынвестиционных исследований, завершающаяся разработкой инвестиционного проекта.

Инвестиционным проектом называется план или программа мероприятий, связанных с осуществлением капитальных вложений и их последующим возмещением и получением прибыли.

Основным методом достижения этой цели является математическое моделирование последствий принятия соответствующих решений.

Если все составляющие инвестиционного проекта будут выражены в денежной оценке, мы получим ряд значений финансовых потоков, описывающих процесс осуществления инвестиционного проекта.

В укрупненной структуре финансовый поток инвестиционного проекта состоит из следующих основных элементов:

-Выручка от реализации продукции.

На начальной стадии осуществления проекта (инвестиционный период) финансовые потоки, как правило, оказываются отрицательными. Это отражает отток ресурсов, происходящий в связи с созданием условий для последующей деятельности (например, приобретением внеоборотных активов и формированием чистого оборотного капитала).

После завершения инвестиционного и начала операционного периода, связанного с началом эксплуатации внеоборотных активов, величина финансвого потока, как правило, становится положительной.

Дополнительная выручка от реализации продукции, равно как и дополнительные производственные издержки, возникшие в ходе осуществления проекта, могут быть как положительными, так и отрицательными величинами. В первом случае это может быть связано, например, с закрытием убыточного производства, когда спад выручки перекрывается экономией расходов. Во втором случае моделируется снижение издержек в результате их экономии в ходе, например, модернизации оборудования.

Технически задача инвестиционного анализа заключается в определении того, какова будет сумма финансовых потоков нарастающим итогом на конец установленного горизонта исследования. В частности, принципиально важно, будет ли она положительна.

В инвестиционном анализе большую роль играют понятия прибыли и финансвого потока, а также связанное с ними понятие амортизации.

Как правило, прибыль рассчитывается как разность между доходами, полученными от реализации продукции и услуг на заданном временном интервале, и затратами, связанными с производством этой продукции (оказанием услуг).

Необходимо особо отметить, что в теории инвестиционного анализа понятие «прибыль» (впрочем, как и многие другие экономические понятия) не совпадает с его бухгалтерской и фискальной трактовкой.

В инвестиционной деятельности факту получения прибыли предшествует возмещение первоначальных капиталовложений, чему соответствует понятие «амортизация» (в английском языке слово «deterioration» означает «погашение основной части задолженности»). В случае вложения средств во внеоборотные активы эту функцию выполняют амортизационные отчисления.

Таким образом, обоснование выполнения главных требований, предъявляемых к проекту в сфере реальных инвестиций, строится на расчете сумм амортизационных отчислений и прибыли в пределах установленного горизонта исследования. Эта сумма, в самом общем случае, составит суммарный финансовый поток операционного периода.

Существо нового комплексного показателя финансового анализа в инвестировании

Способ оценки риска инвестиций прямо связан со способом описания информационной неопределенности в части исходных данных проекта. Если исходные параметры имеют вероятностное описание, то показатели эффективности инвестиций также имеют вид случайных величин со своим импликативным вероятностным распределением. Однако, чем в меньшей степени статистически обусловлены те или иные параметры, чем слабее информационность контекста свидетельств о состоянии описываемой рыночной среды и чем ниже уровень интуитивной активности экспертов, тем менее может быть обосновано применение любых типов вероятностей в инвестиционном анализе.

Каждый инвестор, исходя из своих инвестиционных предпочтений, может классифицировать значения V&M, выделив для себя отрезок неприемлемых значений риска. Возможна также более подробная градация степеней риска. Например, если ввести лингвистическую переменную «Степень риска» со своим терм-множеством значений <Незначительная, Низкая, Средняя, Относительно высокая, Неприемлемая>, то каждый инвестор может произвести самостоятельное описание соответствующих нечетких подмножеств, задав пять функций принадлежности m(V&M).

Стоимость капитала и процентные ставки при инвестировании

Понятие «стоимость капитала» тесно связано с экономическим понятием «прибыль».

В простейшем случае, когда одна из сторон (продавец, заимодавец, кредитор) передает право на распоряжение капиталом другой стороне (покупателю, заемщику), стоимость капитала выражается в форме процентной ставки.

В общем случае величина процентной ставки соответствует доле основной суммы долга (принципала), которая должна быть выплачена по окончании расчетного периода. Ставки такого рода называются простыми.

Процентные ставки, различающиеся по продолжительности расчетного периода, могут быть сравниваемы между собой через расчет эффективных ставок или ставок сложного процента.

Важнейшей составляющей стоимости капитала является степень риска. Именно вследствие различного риска, связанного с различными формами, направлениями и сроками использования капитала, на рынке капиталов в каждый момент времени могут наблюдаться различные оценки его стоимости.

Дисконтирование при инвестировании

Понятие «дисконтирование» относится к числу ключевых в теории инвестиционного анализа. Буквальный перевод этого слова с английского («discounting») означает «снижение стоимости, уценка».

Дисконтированием называется операция расчета современной ценности (английский термин «present value» может переводиться также как «настоящая ценность», «приведенная стоимость» и т.п.) денежных сумм, относящихся к будущим периодам времени.

Как вытекает из всего сказанного выше, процентная ставка, используемая в формуле расчета современной ценности, ничем не отличается от обычной ставки, отражающей, в свою очередь, стоимость капитала. В случае использования методов дисконтирования эта ставка, тем не менее, обычно называется ставкой дисконтирования (возможные варианты: «ставка сравнения», «барьерная ставка», «норма скидки», «коэффициент приведения» и др.).

От выбора ставки дисконтирования во многом зависит качественная оценка эффективности инвестиционного проекта. Существует большое количество различных методик, позволяющих обосновать использование той или иной величины этой ставки. В самом общем случае можно указать следующие варианты выбора ставки дисконтирования:

-Минимальная доходность альтернативного способа использования капитала (например, ставка доходности надежных рыночных ценных бумаг или ставка депозита в надежном банке).

-Существующий уровень доходности капитала (например, средневзвешенная стоимость капитала организации).

-Стоимость капитала, который может быть использован для осуществления данного инвестиционного проекта (например, ставка по инвестиционным кредитам).

-Ожидаемый уровень доходности инвестированного капитала с учетом всех рисков проекта.

Перечисленные выше варианты ставок различаются между собой главным образом степенью риска, являющегося одной из компонент стоимости капитала. В зависимости от типа выбранной ставки дисконтирования должны интерпретироваться и результаты расчетов, связанных с оценкой эффективности инвестиций.

Задачи оценки инвестиционного проекта

-Полное возмещение (окупаемость) вложенных средств.

-Получение прибыли, размер которой оправдывает отказ от любого иного способа использования ресурсов (капитала) и компенсирует риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.

Следует различать две составляющих коммерческой состоятельности инвестиционного проекта, ее необходимое и достаточное условия, соответственно:

-Экономическая эффективность инвестиций.

-Финансовая состоятельность проекта.

Экономическая оценка или оценка эффективности вложения капитала направлена на определение потенциальной возможности рассматриваемого проекта обеспечить требуемый или ожидаемый уровень прибыльности.

При выполнении инвестиционного анализа задача оценки эффективности капиталовложений является главной, определяющей судьбу проекта в целом.

Финансовая оценка направлена на выбор схемы финансирования проекта и тем самым характеризует возможности по реализации имеющегося у проекта экономического потенциала.

При выполнении оценки следует придерживаться экономического подхода и рассматривать только те выгоды и потери, которые могут быть измерены в денежном эквиваленте

Стадии оценки инвестиционного проекта

Цикл разработки инвестиционного проекта может быть представлен в виде последовательности трех стадий (этапов):

-Формулирование идеи проекта

-Оценка инвестиционной привлекательности проекта

-Выбор схемы финансирования проекта

На каждой стадии решаются свои задачи. По мере продвижения по этапам представление о проекте уточняется и обогащается новой информацией. Таким образом каждый этап представляет собой своего рода промежуточный финиш: результаты, полученные на нем, должны служить подтверждением целесообразности осуществления проекта и, тем самым, являются «пропуском» на следующую стадию разработки.

На первой стадии происходит оценка возможности осуществления проекта с точки зрения маркетинговых, производственных, юридических и других аспектов. Исходной информацией для этого служат сведения о макроэкономическом окружении проекта, предполагаемом рынке сбыта продукции, технологиях, налоговых условиях и т.п. Результатом первой стадии является структурированное описание идеи проекта и временной график его осуществления.

Обособленный (локальный) характер рассмотрения проектов исключает возможность корректного выбора схем их финансирования. Это связано с тем, что решение о привлечении того или иного источника для финансирования капиталовложений принимается, как правило, на уровне предприятия в целом или его самостоятельного в финансовом отношении подразделения. При этом в первую очередь учитывается текущее финансовое состояние этого предприятия, которое практически невозможно отразить в локальном проекте.

Таким образом, на крупных предприятиях задача выбора схемы финансирования инвестиционного проекта (по крайней мере, для проектов, относимых к категории «крупных») с необходимостью уходит на высший уровень управления. На уровне среднего управленческого звена остается задача выбора наиболее эффективных, то есть наиболее потенциально прибыльных проектов из имеющегося перечня.

Категории информации инвестиционного предложения

Следующие важнейшие категории информации должны быть обязательно включены в Инвестиционное предложение:

-Резюме (Executive Summary).

-История фирмы и собственность (Company history and Ownership).

-Продукты и/или услуги (Products and/or Services).

-Управленческий и производственный персонал (management and Labour).

-Описание отрасли, рынка и конкуренции (Industry, Market, and Competitive performance).

-Операции организации (Operations).

-Финансовая история (Financial History).

-Стратегический план (Strategic plan).

-Факторы риска и стратегия снижения рисков (Risks and risk reduction strategies).

-Прогноз финансового состояния (Financial forecasts).

-Потребность в финансировании (Summary of Financing requirements).

-Правительственная поддержка и законодательство (Government support and Regulations).

-Финансовое предложение (Financial proposal).

В дополнение ко всему должны быть учтены конкретные требования к раскрытию финансовой информации и ограничения, накладываемые ФКЦБ Российской Федерации, федеральным и региональным законодательствами.

Резюме – краткое описание Инвестиционного предложения – является наиболее важной его частью. Оно должно захватить внимание потенциального инвестора так, чтобы он был заинтересован продолжить более детальное знакомство с вашей организацией. Необходимо учитывать, что потенциальные инвесторы, как правило, ограничены во времени для изучения новыми инвестиционными возможностей, а следовательно, наиболее вероятно, что они прочтут только резюме.

Резюме должно в сжатой форме описывать все ключевые элементы Инвестиционного предложения и должно быть построено таким образом, чтобы потенциальный инвестор мог найти для себя ответы на следующие ключевые вопросы:

-Каковы возможности получения прибыли на инвестированный капитал?

-Существует ли потенциал роста и потребности на рынке?

-Какую долю на рынке может занять ваша организация, каковы конкурентные преимущества и как они могут быть реализованы для достижения поставленных целей?

-Какова квалификация вашей управляющей команды и какой опыт работы в данной отрасли вы имеете?

-Каковы потребности в финансировании, условия привлечения капитала и стратегия выхода из проекта.

На нескольких страницах вы должны кратко и убедительно доказать потенциальному инвестору, что ваша фирма конкурентоспособна и имеет значительный потенциал развития, а ваша стратегия и конкурентные преимущества способны обеспечить сильные позиции на рынке в будущем, а требуемый капитал будет использован по назначению и принесет прибыль инвесторам. Таким образом, документ должен содержать следующую основную информацию:

-краткое описание вашей фирмы, продукции и рынков, на которых вы работаете сегодня, краткую характеристику управляющей команды и финансовые результаты деятельности организации за последние 2 – 3 года;

-краткое описание будущего вашей фирмы, стратегии развития, инвестиционного проекта, возможностей роста, рисков и прогноз финансового состояния на 3 – 5 лет;

-краткое описание потребности в финансировании, включая объемы, сроки, предлагаемую структуру капитала и направления его использования.

История компании и собственность в инвестировании

Прежде чем рассматривать будущее состояние вашей организации, потенциальный инвестор обязательно должен оценить то, как ваша организация функционировала до сих пор. Этот раздел должен включать хронологическую историю фирмы, начиная от даты основания до текущего момента времени. Необходимо указать основные события, происшедшие в организации, в том числе: организационно-правовые изменения (например, приватизация, слияния, поглощения, реструктуризация и т.п.); важнейшие события, связанные с денежной эмиссией новой продукции и успехами на рынке; финансовые события (привлечение капитала посредством эмиссии акций, получение государственной поддержки и т.п.).

История фирмы должна быть связана с потребностями в финансировании, например:

-Если предыдущая история вашего бизнеса не является значимым индикатором для прогноза будущего состояния (например, планируются существенные изменения направления деятельности, продуктов, менеджмента и т.п.), это должно быть указано.

-Если в прошлом фирма имела успех и планирует обеспечить рост за счет расширения бизнеса, денежной эмиссии новых продуктов, выхода на новых потребителей, в значительной степени используя предыдущий удачный опыт, то это должно быть ясно продемонстрировано в Инвестиционном предложении.

Продукты и/или услуги инвестирования

Достаточно подробно опишите проекты и/или услуги, которые ваша организация представляет на рынке сегодня и планирует предложить в будущем. Вы должны объяснить потенциальным инвесторам, что такое ваш бизнес сегодня и как ваши продукты и/или услуги представляются на рынке. В этом разделе обязательно должна быть представлена следящая информация:

-Описание существующих продуктов и/или услуг (их ключевые характеристики) и описание анализа конъюнктуры рынка, существующих систем продвижения и распределения продукции и/или услуг.

-Укажите важнейшие конкурентные преимущества (более высокие потребительские свойства и качество, низкие цены, условия поставки и т.п.) вашей продукции и/или услуг, которые обеспечивают успех на рынке. Инвестор должен понимать, на чем базируется ваше представление о будущем успехе организации.

-Если вы являетесь создателем своих продуктов и/или услуг, опишите процесс разработки новых продуктов.

Величина данного раздела сильно зависит от количества и комплексности продуктов и/или услуг фирмы. Помните, что потенциальный инвестор может не обладать специальными знаниями в той области, которую вы представляете. Старайтесь использовать не очень сложные технические термины, сделайте текст более доступным и понятным.

Используйте таблицы и графики, наглядно демонстрирующие преимущества вашей продукции и/или услуг. Постарайтесь достаточно полно, но кратко описать продукцию и/или услуги в тексте Инвестиционного предложения, а более детальную (техническую) информацию разместите в Приложении к основному документу. В этом случае потенциальный инвестор будет знать, что при необходимости детальная техническая информация может быть легко получена. Учитывая, что такая информация может иметь конфиденциальный характер, она может быть представлена не на стадии первичного ознакомления с проектом, а на последующих стадиях процесса взаимодействия с инвестором, после того как инвестор проявит серьезные намерения к вашему проекту.

Менеджмент и персонал в инвестировании

Подавляющее большинство потенциальных инвесторов уверены в том, что ключевым фактором успеха организации является квалификация управляющей команды. Если рассматривается возможность вложения капитала в растущий бизнес, успех которого зависит от качества и эффективности осуществляемых операций, это особенно важно. Вместе с тем при инвестировании в объекты недвижимого имущества наиболее важным критерием будет месторасположение.

Инвесторы не просто покупают бизнес с высоким потенциалом роста, они инвестируют в команду, которая будет управлять этим бизнесом. Потенциальные инвесторы должны быть уверены в способностях управляющих реализовывать возможности фирмы с максимальной эффективностью.

В данном разделе должна быть представлена такая информация:

-Краткое описание опыта работы, способностей и уровня квалификации ключевых менеджеров вашей управляющей организации (в том числе краткие автобиографии, полные резюме должны быть включены в Приложение).

-Описание с рябых сторон (недостатков) вашей управляющей команды, с указанием того, как эти недостатки будут устранены. В некоторых случаях инвесторы (например, стратегические) наряду с финансированием окажут содействие в повышении эффективности управления.

-Организационно-структурная схема фирмы, которая иллюстрирует основные функции и зоны ответственности ключевых менеджеров и сотрудников.

Инвестиционное предложение должно также включать информацию о ключевых работниках предприятия, от уровня квалификации которых зависит успех организации на рынке, в том числе о научных и инженерно-конструкторских кадрах, дизайнерах, высококвалифицированных (уникальных) рабочих и т.п. Вы также должны указать потребность в работниках и менеджерах для вашего бизнеса. Информация может включать: количество работников, условия оплаты труда, дополнительные вознаграждения, распределение работников по функциональным областям, наличие профсоюза, историю взаимоотношений администрации с работниками (как и в других разделах, детальная информация должна быть представлена в Приложении). Также опишите программу переподготовки менеджеров и квалификации сотрудников.

Отрасль, рынок и конкуренция в сфере инвестиций

Потенциальный инвестор надеется, что после прочтения Инвестиционного предложения он будет лучше понимать отрасль, в которой действует ваша фирма, рынки сбыта, а также уровень конкуренции. Это важнейшая информация, на основе которой потенциальный инвестор сможет сделать вывод, в состоянии ли организация успешно реализовать свои конкурентные преимущества на рынке в соответствии с бизнес-планом, а следовательно, обеспечить прибыль и прирост стоимости бизнеса.

Описывая отрасль, в которой действует фирма, необходимо уделить внимание тенденциям изменений в отрасли, которые могут повлиять на положение фирмы. Поскольку состояние дел в отрасли, возможно, незнакомо потенциальному инвестору, в описании стоит уделить внимание следующим факторам:

-способность поставщиков негативно для организации влиять поставки;

-способность покупателей негативно для фирмы влиять на условия покупки продукции и/или услуг;

-возможность возникновения продуктов-заменителей;

-величина барьеров на вход новых предприятий-конкурентов (спекулянтов) на рынки, на которых действует организация;

-уровень конкуренции в отрасли.

Опишите целевые рынки, сегменты и целевые группы потребителей, где фирма будет реализовывать свою продукцию и/или услуги. Описание должно включать четкое определение рынков или рыночных сегментов (включая демографические. географические, функциональные и др.) с указанием тенденций и важнейших факторов, определяющих изменение спроса на этих рынках и сегментах. Данный раздел должен содержать:

-определение важнейших групп потребителей (включая покупателей промышленных товаров, потребительских товаров, правительственных учреждений и т.п.) с указанием их важнейших характеристик.

-Описание исторического и предполагаемого в будущем роста рынка и рыночных сегментов.

-Определение существующих рынков (регионального, национального, международного) и будущих рынков (в связи с возможностями будущего роста).

-Описание способов дистрибуции продукции в каждый из целевых сегментов.

-Описание специфических и других характеристик целевых потребителей и областей, в которые определяют наиболее высокие возможности для роста (включая влияние поставщиков, барьеры на пути внедрения на рынок, сезонность, цикличность, валюта и т.п.).

Потенциальный инвестор воспримет негативно такую организацию, которая не в состоянии продемонстрировать реалистичный взгляд на конкуренцию. Информация, содержащаяся в данном разделе, помогает потенциальному инвестору сделать вывод о вероятности успеха организации на рынке. В этом разделе должна быть представлена следующая информация:

-Кто ваши конкуренты?

-В чем их сильные и слабые стороны, какова их доля на рынке?

-Что является основой для конкуренции (ключевые факторы успеха на рынке: ценовая политика, качество продукта, надежность, качество обслуживания клиентов, стиль поведения, имидж, система продвижения продукции и т.п.)?

Потенциальный инвестор будет разбираться в том, как вы оцениваете свое положение на рынке или рыночных сегментах. После того как вы обозначите свои целевые группы потребителей, вы должны описать, как будут реагировать конкуренты на ваше появление на рынке. Инвесторы, безусловно, захотят понять, как ваша стратегия и реализация плана анализа рынка позволит добиться успеха в борьбе с конкурентами. Представленная информация должна помочь потенциальному инвестору ответить на следующие вопросы:

-Какую долю буде занимать ваша организация на рынке через период, определенный вашим планом анализа состояния рынка (бизнес-планом)?

-Будут ли созданы новые рынки, как результат реализации вашей стратегии?

-Будут ли клиенты вашей фирмы получены в результате роста общей емкости рынка или они будут перехвачены у конкурентов (укажите каких)?

-Какова будет реакция конкурентов на ваше расширение или выход на рынок или сегмент рынка?

-Как они ответят на ваши действия?

-Могут ли появиться новые конкуренты в результате вашей активности? Как вы будете реагировать на их появление?

Постарайтесь не поддаваться соблазну нереалистичных прогнозов. Очень легко переоценить сильные стороны своей организации и недооценить способности конкурентов. Отсутствие реализма будет оценено потенциальным инвестором как недостаток вашей компетенции. При этом может сформироваться скептическое мнение и о других частях вашего Инвестиционного предложения, которые были столь же оптимистичны, особенно если инвестор имеет опыт работы в данной отрасли.

Когда вы описываете отрасль, рынки и данные о конкуренции (исторические и прогнозные) постарайтесь использовать вторичные информационные источники: отчеты независимых консультационных фирм об исследованиях рынка, опубликованные отраслевые прогнозы, государственную статистическую информацию и другие публикации. Это поможет придать вашим данным больше надежности, правдоподобности и убедить потенциального инвестора в реалистичности ваших оценок.

Операции инвестирования

Раздел должен включать информацию, дающую представление о том, как функционирует ваш бизнес. Что и как ваше предприятие производит и каким образом продает и доставляет продукцию клиентам? Описание должно содержать следующую информацию:

для промышленных проектов: описание производственного процесса фирмы, включая основные технологические операции и бизнес-процессы, возможности повышения качества и расширения производственных мощностей:

-процессы патентования и лицензирования;

-технологический уровень производства;

-тины используемого оборудования;

-ключвые поставщики сырья, материалов и комплектующих;

-требования к уровню квалификации работников;

-собственные или арендуемые помещения и участки земли;

-технологические ограничения (включая ограничения мощности) и как эти ограничения могут быть устранены. для бизнеса, связанного с оказанием услуг:

-способы предоставления оказания услуг клиентам;

-требования к переподготовке кадров;

-факторы, ограничивающие возможности оказания услуг.

Дополнительная, детальная информация может быть представлена в Приложении, например: планировки производственных участков, фотографии, характеристики сырья и т.п.

Финансовая история в инвестиционном предложении

Раздел включает финансовые результаты работы организации в предыдущие отрезки времени, включая: баланс, отчет о прибылях и убытках и отчет о финансовых потоках (не обязательно). Обычно эта информация берется из внешней финансовой отчетности фирмы и приводится к единому формату, соответствующему IAS. Данная информация необходима потенциальному инвестору, чтобы оценить, насколько эффективно фирма действовала в прошлом. Инвесторы будут использовать эту отчетность для анализа реалистичности прогнозов финансовых результатов.

Желательно снабдить отчеты краткими комментариями, из которых будет понятно, какие события повлияли на полученные финансовые результаты в каждый представленный год. Комментарии должны пояснять изменения в объеме продаж, валовой прибыли, оперативной прибыли, рабочем капитале, долговых обязательствах и т.п. Таким образом, инвестору будет предоставлена информация о возможных перспективах, основанных на ранее достигнутых результатах. Это позволит инвестору понять объемы финансовых операций организации. Вы должны также объяснить все вероятные значительные несоответствия между прошлыми финансовыми результатами и будущими возможностями, представленными стратегическим планом.

Полные финансовые и аудиторские отчеты могут быть представлены в Приложении.

Стратегический план инвестирования

Стратегический план – наиболее важная для инвестора часть Инвестиционного предложения, он позволяет инвестору понять, как организация планирует капитализировать свои возможности роста. Вы должны включить в этот раздел следующую информацию:

-Описание стратегического плана развития фирмы, возможностей роста и каким образом они могут быть обеспечены.

-Описание конкретных действий, которые будут реализованы в процессе выполнения стратегического плана.

-Описание ожидаемого эффекта от этих действий на анализ конъюнктуры рынка и сбыт, затраты, финансирование, человеческие ресурсы и производственные функции.

Данная информация может быть представлена в различном виде. Например, в форме общего описания действий с указанием эффекта для каждой функциональной области или таблицы, которая содержит специфические цели для каждой функциональной области и описание того, как эти цели могут быть достигнуты и какие ресурсы потребуются для реализации планов. План должен согласовываться с другими частями Инвестиционного предложения и связывать вместе все утверждения, сделанные в предыдущих разделах.

Прогноз финансового состояния при инвестировании

В разделе описываются прогнозы финансового состояния предприятия на будущее. Прогнозы составляются с учетом того, что Стратегический план организации будет успешно реализован. Потенциальный инвестор будет оценивать ожидаемый доход на вложенный капитал проекта, основанный на представленных финансовых расчетах и уверенности в том, что фирма действительно в состоянии достичь поставленных целей. Обычно в данном разделе должна быть представлена следующая информация:

Полный набор прогнозных финансовых отчетов (отчет о прибылях и убытках, баланс, отчет о финансовых потоках), в соответствии с IAS, на последующие пять лет (как минимум два года с шагом один месяц, а последующие – по годам) и демонстрирующие результаты реализации стратегического плана.

Описание всех основных исходных данных и предположений, которые были использованы для расчетов финансовых прогнозов, включая, но не ограничиваясь, следующими:

-рост объема продаж и доли па рынке;

-цены на продукцию и услуги;

-инвестиционные издержки (затраты начального периода, капитальные вложения и т.п.);

-операционные расхода производственные, маркетинговые, административные);

-обменные валютные курсы и прогноз инфляции;

-все другие затраты, которые несет предприятие в результате реализации стратегического плана;

-прогноз финансовых коэффициентов и дисконтрованных финансовых потоков;

В дополнение должен быть приведен прогноз потребности в капитале.

Финансовые прогнозы должны быть реалистичны. Но необходимо помнить, что они могут вызвать скептическую реакцию потенциальных инвесторов. Любые существенные отклонения финансовых проектировок от среднеотраслевых показателей должны быть тщательно обоснованы и объяснены. Подробные расчеты могут быть представлены инвесторам на более поздней стадии.

Также важно представить потенциальным инвесторам результаты анализа чувствительности проекта.

В случае использования независимых консультантов и/или аудиторов необходимо указать их в данном разделе или разделе «менеджмент».

Потребность в инвестиционном предложении

В разделе детально описывается потребность фирмы и финансировании. Определение потребности в финансировании осуществляется посредством расчета прогноза финансвого потока (cash flow) и определения дефицита денежных средств в различные периоды времени. При этом необходимо определить наиболее предпочтительную структуру капитала (заемный/акционерный), исходя из следующих соображений:

-доступность источников финансирования и наличие необходимого обеспечения;

-условия привлечения капитала;

-максимизация доходности акционерного капитала (обеспечение привлекательности для инвесторов);

-обеспечение платежеспособности, приемлемой для кредитно-финансовых учреждений (соотношение суммарные долговые обязательства/акционерный капитал);

-обеспечение гибкости финансирования;

-обеспечение стратегии выхода из проекта для инвесторов.

Укажите суммарную потребность в капитале и то, как он будет использован:

-издержки подготовительного периода;

Поддержка инвестирования со стороны государства

Действия правительства могут оказывать как благоприятный, так и негативный эффект на процесс развития организации. Поэтому важно указать, пользуется ли ваш проект поддержкой федерального или регионального правительства. Также следует описать действующее законодательство, которое может благоприятно или негативно сказываться на результатах реализации проекта. Данный раздел должен содержать следующую информацию:

-Насколько ваш проект вписывается в общую экономическую или инвестиционную стратегию государства

-Возможные механизмы и меры правительства по поддержке вашего проекта на федеральном и/или региональном уровнях.

-Предполагаемый вклад проекта в экономическое развитие страны (бюджетный, социальный, технологический, экологический и другие эффекты).

-Особенности российского законодательства, регулирующего деятельность вашей фирмы.

-Ограничения конвертируемости рубля, условия ввоза и вывоза капитала.

Выдержки из важнейших законодательных актов, определяющих успех вашего проекта, могут быть представлены и виде Приложения.

Финансовое положение инвестора

Существуют разные мнения о том, имеет ли смысл представлять информацию об оценке стоимости бизнеса потенциальным инвесторам или лучше это сделать в переговорах на последней стадии. До момента представления вашего финансового предложения инвестору желательно обсудить его с профессиональным инвестиционным советником (консультантом). Предложенная вами структура финансирования может быть отнесена инвесторами к разряду привлекательных ннвестиционных возможностей. Это может определить окончательную цену акций и иметь существенные налоговые последствия. Вместе с тем это может принести к негативной реакции инвесторов в случае, если они посчитают оценку завышенной.

Включив в Инвестиционное предложение диапазон оценок, можно быстро отсеять тех инвесторов, которые не разделяют ваше мнение о стоимости бизнеса. Это сохранит время для обеих сторон: для вас и потенциального инвестора. В то же время, если вы предложите диапазон оценок, которые значительно превышают ожидания потенциальных инвесторов, вы можете отпугнуть всех инвесторов. Таким образом, диапазон оценок, несмотря на определенные преимущества, может привести к ослаблению вашей позиции на переговорах с инвесторами.

В любом случае, при определении стоимости вашего бизнеса и структуры сделки вы должны быть реалистичны. Предложение инвестору должно быть справедливым. Большинство российских компаний не котируют свои акции на рынке акций, что делает невозможным определение их рыночной стоимости, поэтому имеет смысл все- таки представлять инвесторам конкретное финансовое предложение, содержащее оценки стоимости бизнеса или их диапазон. Следует основывать свои оценки на будущих выгодах организации. Наиболее распространенный метод, которым можно с успехом применить при оценке бизнеса в Российской Федерации, – это метод дисконтированных дивидендов. Для проведения оценки с использованием данного метода инициаторы проекта должны построить детальную финансовую модель фирмы и провести соответствующие расчеты.

Документы инвестиционного проекта

Дополнительные сведения должны быть представлены в виде приложений и основному тексту Инвестиционного предложения. Приложения могут включать (но не ограничиваться этим) следующие документы:

-заключения специалистов по оценке имущества;

-рекламные брошюры организации;

-детальные (технические) описания продуктов и/или услуг;

-резюме ключевых руководителей;

-важнейшие договора и контракты;

-информацию о производственном процессе;

-отчет об исследованиях рынка;

-выдержки из важнейших законодательных актов;

Возможность использования при необходимости приложений позволяет сделать исчерпывающим и достаточно компактным содержание основного документа.

Список требуемой информации довольно «тяжелый», мы понимаем, как много сил нужно потратить на подготовку такого документа. Но позиция «для нас это слишком сложно, договоримся с инвестором как-нибудь и без этого» заведомо проигрышная. Вы не только впустую потратите свое время, но и упустите шанс лучше разобраться в собственном бизнесе.

Всем известно, что экономики различных стран взаимосвязаны между собой, колебания валютных курсов по отношению друг к другу наблюдаются очень часто. Это создает благоприятную атмосферу для спекулятивных трейдеров валютного рынка. Основная идея такая: купить, валюту, когда она дешевая, и продать, когда она подорожает. Либо, что не совсем тривиально: продать, когда валюта дорогая, и купить, когда она подешевеет.

Если вы приняли решение попробовать инвестировать средства в ценные бумаги или заняться спекуляциями на валютном рынке Forex самостоятельно, будьте готовы к тому, что вам придется посвятить этому занятию огромное количество времени и тратить силы на глубокое изучение новой профессии. Если же у вас есть деньги и желание их увеличить, но по каким-то причинам вы не можете самостоятельно торговать (нет опыта, времени, желания и т.д.) существует такая вещь, как «доверительное управление на валютном рынке», ведь стабильные результаты на протяжении долгого времени может показать только профессиональный трейдер.

Доверительное управление активами является одним из наиболее популярных методов работы на финансовых рынках мира, как для компаний, так и для частных лиц. Достоинствами доверительного управления на форексе, является возможность эффективного размещения временно свободных средств без дополнительных расходов (обучение и содержание персонала, необходимость постоянно следить за рынком и т.п.) и получение доходности, которая, как правило, выше, чем доходность по банковским депозитам. Суть Доверительного управления заключается в том, что вы передаете свой капитал в управление доверенному лицу, трейдеру.

Особенность доверительного управления валютный рынок состоит в том, что вам, по сути, не придется ничего делать, кроме как время от времени следить за результатами работы трейдера. Доверительное управление может довести доходность, в среднем, до 50-70% годовых. А в отдельных случаях доходность может составить и более 100% в год.

При открытии счета, никто кроме вас не сможет снять с него деньги. Но не забывайте, что остается риск, связанный с колебаниями валютных курсов и остается проблема поиска профессионального трейдера. Поэтому при выборе организации, предлагающей услуги «доверительного управления» надо быть очень внимательным, дабы защитить себя от непрофессиональных действий со стороны трейдера

Что такое инвестиционно привлекательный бизнес?

-«Понятный» и прозрачный для инвестора бизнес;

-Имеет четкие приоритеты, цели и стратегию развития;

-Позволяет инвестору вернуть инвестиции, заработать и минимизировать свои риски.

Принципиально можно выделить три ключевых типа «инвесторов»:

-Стратегические инвесторы – заинтересованы в управлении бизнесом;

-Портфельные (институциональные) инвесторы – заинтересованы в динамике роста стоимости при минимизации рисков;

-Кредитующие компании – заинтересованы в минимизации сроков возврата средств и минимизации рисков.

Первый тип – стратегические инвесторы – ориентированы, в частности, на создание инвестиционно привлекательного бизнеса для портфельных инвесторов и кредитующих организаций. О том, какие шаги нужно предпринять для создания такого бизнеса, с одной стороны, и какие требования предъявляют портфельные инвесторы и кредитующие фирмы к бизнесу, в который они вкладывают деньги, мы и поговорим.

Факторы риска и стратегия снижения рисков при инвестировании

В разделе необходимо описать риски, с которыми может столкнуться организация в процессе реализации проекта: коммерческие, политические, социальные, природные, криминальные и др.

Необходимо также указать стратегию снижения рисков. Следует продемонстрировать потенциальному инвестору, что вы реалисты и допускаете возможность возникновения тех или иных рисков. Однако, допуская вероятность возникновения рисков, вы должны предусмотреть конкретные меры по предотвращению рисков или снижению уровня возможного ущерба от их возникновения.

Соотношение риска и прибыли в инвестировании

Инвестиции характеризуются среди прочего двумя взаимосвязанным параметрами: риском и прибыльностью (доходностью). Как правило, чем выше риск инвестиций, тем выше должна быть их ожидаемая доходность. Для описания соотношения между риском и прибылью можно использовать модель CAPM.

Величина инвестиционного риска показывает вероятность потери инвестиций и дохода от них. Величина общего, интегрального риска складывается из семи видов риска: законодательного, политического, социального, экономического, финансового, криминального, экологического. При этом среднероссийский риск принимается за единицу, а реальные показатели регионов могут отклоняться.

Новый показатель оценки риска инвестиций

Начнем наше изложение c двух базовых определений.

Инвестиционный проект предполагает планирование во времени трех основных финансовых потоков: потока инвестиций, потока текущих (операционных) платежей и потока поступлений. Ни поток текущих платежей, ни поток поступлений не могут быть спланированы вполне точно, поскольку нет и не может быть полной определенности относительно будущего состояния рынка. Цена и объемы реализуемой продукции, цены на сырье и материалы и прочие денежно-стоимостные параметры среды по факту их осуществления в будущем могут сильно разниться с предполагаемыми плановыми значениями, которые оцениваются с позиций сегодняшнего дня.

Неустранимая информационная неопределенность влечет столь же неустранимый риск принятия инвестиционных решений. Всегда остается возможность того, что проект, признанный состоятельным, окажется de-facto убыточным, поскольку достигнутые в ходе инвестиционного процесса значения параметров отклонились от плановых, или же какие-либо факторы вообще не были учтены. Инвестор никогда не будет располагать всеобъемлющей оценкой риска, так как число разнообразий внешней среды всегда превышает управленческие возможности принимающего решения лица, и обязательно найдется слабоожидаемый сценарий развития событий (любая катастрофа, к примеру), который, будучи неучтен в проекте, тем не менее, может состояться и сорвать инвестиционный процесс. В то же время инвестор обязан прилагать усилия по повышению уровня своей осведомленности и пытаться измерять рискованность своих инвестиционных решений как на стадии разработки проекта, так и в ходе инвестиционного процесса. Если степень риска будет расти до недопустимых значений, а инвестор не будет об этом знать, то он обречен действовать вслепую.

Пример анализа степени риска при инвестициях

Пусть в отношении планируемого инвестиционного процесса известно следующее:

-Проект будет осуществляться в течение двух лет.

-Размер стартовых инвестиций известен точно и составляет I = 1 млн. рублей

-Ставка дисконтирования в плановый период модет колебаться в пределах от RDmin = 10% до RDmax = 30% годовых

-Чистый финансовый поток планируется в диапазоне от CFmin = 0 до CFmax = 2 млн. рублей

-Остаточная (ликвидационная) стоимость проекта равна нулю.

Тогда степень риска, оцененная по вышеуказанной формуле, составляет V&M = 0,127 (приблизительно 13%).

Подход, основанный на нечеткостях, преодолевает недостатки вероятностного и минимаксного подходов, связанные с учетом неопределенности. Во-первых, здесь формируется полный спектр возможных сценариев инвестиционного процесса. Во-вторых, решение принимается не на основе двух оценок эффективности проекта, а по всей совокупности оценок. В-третьих, ожидаемая эффективность проекта не является точечным показателем, а представляет собой поле интервальных значений со своим распределением ожиданий, характеризующимся функцией принадлежности соответствующего нечеткого числа. А взвешенная полная совокупность ожиданий позволяет оценить интегральную меру ожидания негативных результатов инвестиционного процесса, т.е. степень инвестиционного риска.

«Инвестировать можно, но не во все»

Современный рынок характеризует отсутствие кредитного капитала. В особенно тяжелом состоянии оказались крупные проекты, которые находились в стадии строительства, когда кризис грянул. Изменения в экономике сильно ударили по регионам. Многие организации отказываются от реализации в них своих проектов. И я их поддерживаю. Сегодня нужно быть очень осторожным при выборе сегмента, местоположения и класса. Например, в офисной недвижимого имущества сегодня очень высока вероятность снижения спроса, так как велик риск свертывания бизнеса многих компаний. Уже сегодня сильно сокращаются штаты российских предприятий, иностранцы откладывают сроки выхода на российский рынок.

Во что инвестировать?

Я считаю, что есть смысл продолжать строить офисы только в крупных городах – в Москве и С.-Петербурге. При этом самый лучший вариант – строить под конкретного арендатора или владельца. (Клиенты, которые хотят создавать офисы под себя.) Сейчас не нужно замахиваться на высотные офисные башни по 100-200 тыс. кв. м. Лучше строить бизнес-парки площадью 10–15 тыс. кв. м и смотреть, как развивается рынок, что влияет на ситуацию, как корректируются цены. То есть нужно фактически фазировать проекты.

Очень строго нужно относиться к местоположению и концепции. Пропадут сейчас те, которые строят в плохих местах и концепция которых не соответствует требованиям времени. Таких офисов я вижу много, в основном в С.-Петербурге. Там сейчас взялись полностью перестраивать фабрики и заводы, в которых невозможно создать ничего современного. А если объекты еще и далеко, на Васильевском острове, то ясно, что в них никто ничего не возьмет. В эпоху кризиса такие проекты становятся крайне неконкурентоспособны.

Складские проекты я бы рекомендовала строить либо под заказчика, либо под готового оператора/арендатора. При этом очень внимательно относиться к местоположению. Везде не хватает логистических комплексов, но почему-то рынок их потребляет совершенно по-разному в Новосибирске, Екатеринбурге или Подмосковье. Нужно сделать тщательный многофакторный анализ, прежде чем принять решение о строительстве склада.

Я считаю, что беспроигрышный вариант – это гостиницы бизнес-класса. Их нет на рынке, и никакой кризис не снизит на них спрос. Но строить нужно под оператора. Он должен быть у вас еще до начала проектирования. Самым слабым местом сегодня будут, на мой взгляд, торгово-развлекательные комплексы.

На мой взгляд, проекты будут окупаться, находящиеся на ранней стадии девелопмента. Так как на поздней требуется намного больший объем капитала. Однозначно будут востребованы готовые объекты недвижимого имущества с хорошим местоположением. Они покупались фондами и до кризиса, будут покупаться и сегодня с целью исправления впоследствии и пула арендаторов, и арендных ставок.

Совет для инвесторов, которые имеют ограниченные средства: фазируйте проекты. Вкладывайте меньшие средства сегодня, переходя к развитию проекта на более поздней стадии, или привлекайте соинвесторов.

Долгосрочные инвестиции

Долгосрочные инвестиции довольно часто представляют собой инвестиции в ценные бумаги различных компаний для получения постоянного дохода в течение длительного времени. Обычно долгосрочные инвестиции осуществляются на срок более года. Довольно часто долгосрочные инвестиции занимают промежуток времени 3-5 лет.

Как правило, инвесторы, делающие финансовые вложения в долгосрочные инвестиции предпочитают небольшой, но стабильный и постоянный доход. Долгосрочные инвестиции не дают краткосрочной прибыли. Долгосрочными инвестициями выгодно заниматься в момент, когда акции предприятий недооценены. Купив недооцененные активы в момент спада рынка, на них можно хорошо заработать в долгосрочной перспективе. Для долгосрочных инвесторов финансовый кризис играет на руку, так как именно в моменты кризисов и спадов на рынке, можно выгодно приобрести ценные бумаги хороших компаний, цена которых снизилась вместе с рынком.

Инвестиции в ПИФ

Обычно управляющая фирма получает процент от вложенных средств пайщика. Управляющая организация самостоятельно анализирует рынок и управляет капиталом. В настоящее время в Российской Федерации насчитывается более тысячи ПИФов. Есть открытые ПИФы и закрытые. Примерно половина паевых фондов открытые. Открытые паевые Доллар США-Канадский доллар обладают высокой ликвидностью, так как деньги направляются в высоколиквидные ценные бумаги и их можно в любой день продать.

Инвестиции в строительство

В связи с тем, что в последние годы стремительно растет цена на объекты недвижимого имущества, инвестиции в строительство позволяют получать огромные прибыли от роста стоимости недвижимого имущества. Спрос на объекты строительства в последнее время только увеличивается, поэтому инвестировать в строительство приносят выгоду инвестору.

Преимуществом инвестиций в строительство является долгосрочный стабильный доход от инвестиций, а также высокая рентабельность вложений в строительство и низкие риски инвестирования. Сегодня инвестиции в строительство сравними по доходности только с инвестициями в свой бизнес. Инвестировать в строительство важно на самом начальном этапе.

В настоящее время увеличивается конкуренция между компаниями, занимающимися инвестициями в строительство жилой и коммерческой недвижимого имущества. Цены на недвижимость растут быстрыми темпами, особенно в крупных городах. Поэтому инвестиции в строительство являются выгодным вложением денег. С каждым годом растет потребность в новых зданиях и объектах жилья.

Рентабельность инвестиций в строительство составляет примерно 50-100-150% годовых. Если грамотно инвестировать деньги в строительстьво, доходы можно получать долго, надежно и с минимальными рисками.

Инвестиции в России

В 2009 году Россия особенно остро почувствует влияние кризиса.

«Если в 2008 году мы были в пятерке лидеров, то уже в этом году ситуация может значительно ухудшиться. Российскую Федерацию делало привлекательной дорогая нефть, все было замечательно, иностранцы активно вкладывались. Однако четко выраженный экспортно-сырьевой характер в текущих условиях ведет к падению инвестиций»,

Восстановление прежних объемов иностранных инвестиций будет зависеть от восстановления всемирного хозяйства и спроса на сырье. «На докризисный уровень мы выйдем года через два», прогнозирует начальник управления стратегического планирования и развития Юникредитбанка Владимир Осаковский. При этом кризис едва ли изменит интересы инвесторов, и нефтегазовая отрасль останется самой привлекательной для вложений. «Это отрасль традиционно представляет живой интерес, особенно для инвесторов западных стран, у которых собственная ресурсная база достаточно скудная», – считает Павлов.

После кризиса выгодными будут и вложения в потребительский сектор. «Прежде всего, в розничную торговлю»,

– подчеркивает главный экономист Deutsche bank Ярослав Лисоволик. «Даже в период кризиса у «Магнита» и Х5 retail Group – стабильный рост, рублевая выручка этих компаний растет на 30%, тогда как до кризиса этот показатель составлял 40%», – соглашается Павлов.

Инвестиции в мире

Вкладывая свои сбережения, люди обычно заботятся прежде всего об их сохранности. Просьбы разместить деньги с годовым выгодой 30%, 40% или 50% чрезвычайно редки, так как инвесторы прекрасно понимают, что это сопряжено с высоким уровнем риска. Однако случаются и исключения.

В прошлом году клиент попросил меня подготовить для части его портфеля ($100 000) предложения по инвестированию в расчете на доход не менее 30% годовых. Он готов был идти на риск, чтобы, как он сам выразился, добавить в свой портфель немного «перца», сделать его «более динамичным и живым».

Выбор инструментов для таких вложений всегда достаточно субъективен и базируется на личном понимании возможностей мировых рынков. Я предложил клиенту разместить деньги примерно поровну в золото, акции биотехнологических компаний и латиноамериканские активы, но не напрямую, а через соответствующие USD/CAD.

Я рассуждал так: вложения в золото, как правило, достаточно доходны в кризисные периоды (напомню, предложение готовилось осенью 2002 г. ) и, даже если ситуация начинает улучшаться, существует достаточно большая сила инерции, которая еще долго удерживает капитал в этом «убежище». В секторе акций биотехнологических компаний уже давно ожидался стремительный рост, который по разным причинам откладывался. Я решил, что пришло время попробовать еще раз. Ну а выбор Латинской Америки был связан с тем, что при выходе из кризиса развивающиеся рынки, как правило, очень быстро набирают скорость. Кроме того, недавний (декабрь 2001 г.) дефолт Аргентины привел к недооценке возможностей всего региона.

Клиент согласился, и в октябре прошлого года его инвестиционный портфель стал «более живым» и слегка «перченым».

Инвестор, разумеется, остался доволен и теперь намерен и в будущем часть своих инвестиций размещать агрессивно. А я сейчас стараюсь немного охладить его и объяснить, что в следующий раз подобный результат не гарантирован, а вместо дохода могут быть ощутимые потери. Например, по итогам трех лет даже с учетом хороших результатов последнего года вложения в акции биотехнологических компаний обесценились в среднем почти вдвое (на 48,5% ).

Успех этого года во многом связан с позитивными изменениями на рынке акций: росло практически все. Это подтверждает поведение индекса S&P Global 1200, который характеризует динамику международного рынка акций. За год с октября-2002 по октябрь-2003 он вырос более чем на 20%. На этом фоне наши 58% уже не кажутся аномальными, а представляются весьма «разумными».

Инвестор давно работает на зарубежных рынках акций. Его первым вложением было приобретение паев известной американской инвестиционной фирмы. Затем он организовал траст, часть средств которого также была размещена на рынке акций, и открыл счет в европейском банке, для инвестиций в ценные бумаги и USDCAD. Обилие различных вложений затруднило управление портфелем. Инвестор хочет упростить управление своими инвестициями, сохранив их структуру.

Проведенный анализ портфеля показал, что, хотя основным виновником снижения его доходности стал затянувшийся кризис на мировых фондовых биржах, слабой результативности способствовал также ряд недостатков в компании инвестиций. Например, вложения, которые были сделаны через траст, давно не пересматривались и не соответствуют современной ситуации на рынке. А банк вложил около 80% размещенных на его счете средств клиента в «местные» Луни и программы, которые не всегда показывали лучшие результаты по сравнению с аналогичными продуктами конкурентов. Кроме того, банк слишком часто совершал сделки покупки/продажи ценных бумаг без видимых оснований. Такие операции принесли доход банку, а не инвестору.

Я предложил клиенту собрать все инвестиции в одном месте, воспользовавшись Personal Portfolio Bond (PPB). Это известный инструмент администрирования личного инвестиционного портфеля. PPB предлагают в основном крупные страховые организации, например Zurich Int., Generali, Royal Skandia и др.

Для управления портфелем PPB используется консультант. На него ложатся все контакты со страховой организацией. Сменить консультанта очень просто: достаточно отправить стандартную форму в страховую фирму. Это дает инвестору полный контроль за ситуацией и позволяет использовать единую стратегию инвестирования для всего портфеля. Раз в квартал инвестор будет получать от страховщика независимую оценку своего портфеля. При желании ее можно получать в режиме on line.

Таким образом, PPB позволит инвестору объединить в одном месте все имеющиеся инвестиции, повысить эффективность компании и управления портфелем, что в конечном счете должно привести и к росту его доходности.

Инвестиции в недвижимость за рубежом

Желание многих деловых людей вложить свои средства в недвижимость за рубежом понятно и объяснимо. Хорошо иметь дом в Испании, на Кипре, в Чехии… Вместе с тем, следует четко различать покупку недвижимого имущества для проживания за рубежом и вложение денег в недвижимость с целью получения дохода. Последнее, как правило, и рассматривают как инвестиции в недвижимость.

Какие существуют возможности для вложения денег в недвижимость за рубежом? Их можно условно разбить на два класса:

В первом случае речь идет о покупке недвижимого имущества за рубежом и ее последующем использование с целью получения дохода. Например: Вы покупаете квартиру в Париже, сдаете ее и получаете доход. Для этого необходимо: найти арендатора, следить за порядком и сохранностью квартиры, платить налоги и т.д. Аналогичные проблемы и с коммерческой недвижимым имуществом. Правда, для офисного здания в Берлине или торгового центра в Филадельфии понадобиться гораздо больше денег.

Понятно, что прямые инвестиции в недвижимость за рубежом сопряжены с целым рядом «неудобств», связанных с необходимостью постоянного участия владельца в управление или контроле за приобретенной недвижимым имуществом.

Можно ли этого избежать? Да, если воспользоваться опосредованными методами вложения денег в недвижимость. Так, например, в США одним из наиболее популярных способов инвестирования в недвижимость является вложение через immovables investment confiding propert (REIT).

Инвестиции в недвижимость за рубежом можно осуществлять и с помощью инвестиционных фондов (mutual funds), которые покупают акции компаний, работающих с недвижимым имуществом. Таким образом, например, фонд Morgan Stanley European Property Fund вкладывает деньги в недвижимость Англии, Франции, Голландии, Испании и других европейских стран. Инвестиции распределены в установленной пропорции между жильем, коммерческой и промышленной недвижимым имуществом, офисными зданиями и торговыми центрами. За последние три года фонд принес своим вкладчикам более 52% дохода.

В поисках наилучших возможностей инвестирования в недвижимость за рубежом можно рассматривать вложения в недвижимость какой-либо одной страны. Например, если Вам нравится Швейцария, то можно внимательно присмотреться к соответствующему фонду крупнейшего швейцарского банка UBS realty Fund.

Существуют и более «узкие» (специализированные) возможности в деле инвестирования в недвижимость за рубежом. К ним можно отнести инвестиционный фонд Student Accommodation Fund, который вкладывает деньги в общежития колледжей и университетов Великобритании. Со времени своего создания (июнь 2000 года) фонд «показал» среднегодовую доходность в размере 8.4%.

Таким образом, инвестор, желающий вложить свои деньги в недвижимость за рубежом, имеет достаточно богатый выбор. Для того, чтобы правильно им воспользоваться лучше обратиться за советом к профессиональному финансовому консультанту.

Прогнозирование дел по иностранным инвестициям

Иностранные инвестиции по итогам 2009 года сократятся на 47%, до 900 млрд долларов, по сравнению с 1,7 трлн долларов в прошлом году, сообщает Блумберг (Bloomberg) со ссылкой на отчет ЮНКТАД.

Как передает “Интерфакс-Украина”, к докризисному уровню показатель вернется только к 2011 году и достигнет 1,8 трлн долларов.

За первый квартал 2009 года падение по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составило 44%.

“Сократившиеся корпоративные прибыли, а также обрушение мировых фондовых бирж значительно сократили и размер, и перспективы международных слияний и поглощений — основного вида прямых иностранных инвестиций не только в развитых, но и развивающихся странах”, — говорится в 277-страничном отчете, опубликованном в четверг.

При расчете прямых иностранных инвестиций учитываются также инвестиции иностранных граждан, вкладывающих деньги в предприятия в других странах, а также в совместные предприятия, работающие одновременно и на родине инвестора, и за рубежом.

В 2008 году инвестиции упали на 14%, после пятилетнего периода роста, который окончился в 2007 году, когда был достигнут исторический максимум прямых иностранных инвестиций общим объемом в 2 трлн. Долларов.

Позже других это снижение ощутили переходные экономики юго-восточной Европы и СНГ, где уменьшение началось только в конце 2008-начале 2009 гг.

Мировой кризис, сообщается в отчете, изменил и саму структуру инвестиций. Теперь 43% приходится на долю развивающихся и переходных экономик, таких как Россия и Китай.

Лидером по количеству привлеченных инвестиций в 2008 году остались США. Им удалось привлечь 621 млрд долларов, Китай и Россия также пополнили группу лидеров, получив 108 млрд долларов и 70 млрд долларов соответственно.

Крупнейшим инвестором также остались США, в прошлом году они инвестировали 312 млрд, долларов что меньше, чем в 2007 году, когда прямые иностранные инвестиции были на уровне 378 млрд долларов.

ЮНКТАД прогнозирует, что в текущем году прямые зарубежные инвестиции в мире сократятся на 30-40 проц

В докладе говорится, что одной из причин падения глобальных прямых зарубежных инвестиций является непрерывный вывод транснациональными корпорациями инвестиций в целях снижения исходной стоимости и проведения реорганизации предприятий. Кроме того, под влиянием сокращения финансового рынка и отсутствия достаточных наличных средств у транснациональных корпораций транснациональное слияние компаний в значительной мере уменьшается.

В докладе выражается мнение о том, что нынешний кризис также изменил региональную архитектонику прямых зарубежных инвестиций.

Зарубежные инвестиции

Большая часть финансовых средств из-за границы помещается в производственный сектор (36%). На следующем месте находится сектор финансовых услуг (20%), а также секторы транспорта, снабжения и связи (8%). Интерес бизнесменов из Евро союза к Польше систематически растет с начала 90-х гг. Если в 1993 г. размер инвестиций, поступивших из государств-членов Евро союз, составлял около 47%, то в 2005 г. эта доля увеличилась до 82%. Такой рост может считаться лучшей «визитной карточкой» развития польской экономики и свидетельствует о большой степени доверия к нашей стране зарубежных инвесторов.

Список лидеров в области инвестирования в Польше красноречиво говорит о масштабе активного участия иностранного капитала в польской экономике. В 2004 г. по сравнению с предшествующим годом число инвестиций в европейских государствах возросло всего лишь на 6,5%. В то же самое время Польша отметила рост на уровне почти 250%. Польша является страной привлекательной для иностранных инвесторов. На это влияют такие факторы, как не слишком высокие расхода на оплату труда, ёмкость рынка, разнородность промышленности и возможности для развития новых экономических субъектов.

С точки зрения зарубежного инвестора, на первом этапе деятельности очень важным является законодательство в области покупки земли и недвижимого имущества. Разрешения на покупку земли иностранным гражданам выдает Министерство внутренних дел и администрации. Процедура рассмотрения заявления длится несколько месяцев, но зарубежные инвесторы, желающие приобрести земельные участки под свои проекты, как правило, получают положительный ответ. Величина производящего капиталовложение предприятия не имеет в данном случае особого значения. Процедура выдачи разрешения может продлиться в случае намерения приобрести недвижимость с целью, не связанной с хозяйственной деятельностью или в случае покупки сельскохозяйственных угодий.

Согласно данным опроса немецкой Торгово-промышленной палаты (DIHK), значительная часть германских промышленных компаний намерена в этом году сократить свои зарубежные инвестиции. В наибольшей степени это коснется стран Восточной Европы, таких как Венгрия, страны Балтии и Болгария. А вот Китай и другие азиатские рынки, а также Россия практически не потеряли своей привлекательности для германских промышленников.

Столь негативная тенденция не наблюдалась ни разу с начала опросов DIHK в 1995 году. «Курс на интернационализацию последних лет меняется, по крайней мере сейчас», — отметил главный экономист DIHK Фолькер Трайер. Сокращение инвестиций за рубежом при этом не означает, что организации намерены тратить больше средств в Федеративной Республики Германии. Как показывают опросы DIHK, а также газеты Handelsblatt, на родине немецкие фирмы также планируют значительно урезать капиталовложения.

Насколько ослабла зарубежная экспансия немецкой промышленности, показывают цифры. Около 40% компаний планируют инвестировать за границей меньше, чем в прошлом году, и только 17% намерены увеличить инвестиционные бюджеты. Еще несколько лет назад большинство компаний намеревалось увеличить капиталовложения за пределами Федеративной Республики Германии (ФРГ).

Решающим для поведения компаний является прежде всего отсутствие представлений о том, сколько продлится кризис и насколько глубоким он окажется. «Мы сейчас живем в шоке от неуверенности, это враг инвестиций», — считает главный экономист Commerzbank Йорг Кремер. Даже этот самый пессимистично настроенный эксперт, считающий, что в этом году ВВП Республики Германии упадет на 7%, был «поражен масштабами снижения инвестиций».

Больше всего пострадают от уменьшения инвестиций недавно вступившие в Европейский союз страны Восточной Европы. «Проблемы финансового рынка и обменного курса привели к значительному ослаблению и показали, что некоторым странам еще предстоят процессы приспособления», — отмечает экономист Goldman Sachs Дирк Шумахер. Странам с большим дефицитом торгового баланса, как, например, Венгрия, страны Балтии и Болгария, в условиях кризиса будет сложнее привлечь инвесторов. А вот Китай и другие азиатские страны, а также Россия, несмотря на всеобщее сокращение инвестиционных бюджетов, почти не потеряли привлекательности для промышленных компаний. Инвестиции в страны, являющиеся старыми членами Европейского союза, останутся на прежнем уровне или даже увеличатся.

Взвешивая за и против зарубежных инвестиций, немецкие организации все реже рассчитывают на возможное снижение издержек. Согласно опросу, все более весомыми становятся такие аргументы, как выход на новые рынки или развитие обслуживания клиентов на местах. Тем не менее возврат производства в Республику Германию по-прежнему остается редкостью. «Кто вывел производство за рубеж, редко возвращается обратно», — отмечает г-н Трайер. Только 3% всех немецких промышленных компаний, имеющих производство за пределами страны, намерены отказаться от него или от сетей сбыта.

Кризис инвестиций приводит к весьма печальным последствиям для рынка труда, и в первую очередь для немецких работников за рубежом. Согласно прогнозам DIHK, почти каждое десятое из 2,5 млн рабочих мест немецких компаний за пределами Федеративной Республики Германии будет ликвидировано. Это сокращение станет куда более значительным, чем ликвидация рабочих мест в Федеративной Республики Германии (ФРГ), где сейчас в перерабатывающей промышленности заняты почти 7,5 млн человек. По самым оптимистичным прогнозам Торгово-промышленной палаты, количество занятых в промышленности на территории страны может снизиться по сравнению с 2008 годом на 200 тыс. человек.

Китай и инвестиции

Китай приветствует зарубежные инвестиции в отрасль воздушного транспорта и участие зарубежных инвесторов в строительстве аэропортов в соответствии с национальным законодательством. Об этом сказал директор Департамента транспорта Главного управления гражданской авиации КНР /ГУГА/ Ван Жунхуа на форуме по вопросам развития Северо-Восточной Азии в Шэньяне.

Согласно плану, к 2020 году общее количество аэропортов гражданской авиации в Китае достигнет 244, а по состоянию на конец 2008 года во внутренних районах Китайской Народной Республики /исключая Сянган, Аомэнь и Тайвань/ насчитывалось 160 аэропортов гражданского назначения. Таким образом, в течение предстоящих 11 лет ежегодно следует сооружать примерно 8 подобных аэропортов, что связано с большим финансовым давлением в плане аккумулирования средств для их строительства.

По словам заместителя директора Департамента планирования и развития ГУГА Ша Хунцзяна, по предварительной оценке, создание целостной системы аэропортов в Китае потребует 450 млрд юаней /около 65,9 млрд долл США/, в частности, в годы 11-й пятилетки в этих целях потребуется 140 млрд юаней. В связи с этим, как отметил он, необходимо расширить каналы финансирования с активным привлечением неправительственных источников.

В настоящее время интенсивно идет подготовка к строительству нового терминала международного аэропорта «Таосянь» в Шэньяне /административный центр пров. Ляонин, Северо-Восточный Китай/, являющегося одним из восьми ведущих узловых аэропортов страны. Администрация аэропорта «Таосянь» помимо капиталовложений правительства и займа банка готова к привлечению в его строительство зарубежных инвестиций. В настоящее время она уже установила первоначальный контакт с одной из австралийских компаний, сказал руководитель корпорации по управлению аеропортом

Китайская инвестиционная корпорация China Investment Corp. ведет ряд переговоров с иностранными компаниями о возможных инвестициях в их активы.

В планах CIC вложить до 300 млн дол. в железорудную организацию Монголии через покупку казначеек в Hong Kong Lung Ming Investment Holdings Ltd. Отметим, что в 2008 г. в покупку казначеек Lung Ming уже инвестировали около 300 млн дол. сингапурская организация Temasek Holdings Pte Ltd и Hopu Investment management Co, которые разрабатывали железные рудники в Монголии.

Кроме того, CIC проявила интерес к казначейкам (1,9 млрд дол.) и активам крупнейшего в Индонезии угледобытчика PT Bumi Resources Tbk. Вместе с тем, руководство Bumi пока не спешат принимать инвестиции от CIC.

Китайские инвесторы также заинтересовались миноритарным пакетом акций в американской энергетической фирмы AES Corp.

Напомним, что China Investment Corp. (CIC) планировала увеличить зарубежные инвестиции до 48 млрд дол. Деньги будут потрачены на ресурсы, ипотечные бумаги и бренды.

Прямые зарубежные инвестиции

Существенная часть международной миграции капитала приходится на прямые зарубежные инвестиции. В соответствии с методикой статистики платежного баланса Международного валютного фонда прямые зарубежные инвестиции — это вид международной инвестиционной деятельности, заключающийся в приобретении резидентом одной страны (прямым инвестором) устойчивого влияния на деятельность предприятия, являющегося резидентом другой страны (предприятия прямого инвестирования). Прямые инвестиции подразумевают установление долгосрочных отношений между прямым инвестором и предприятием, являющимся объектом прямых инвестиций, а также довольно существенную роль инвестора в управлении этим предприятием. Пропорция, которая определяет существенность этой роли, различается по странам. В целях обеспечения сопоставимости статистического учета прямых инвестиций в Системе национальных счетов, в статистике платежного баланса МВФ и других международных организаций прямым зарубежным инвестированием признается всякое вложение капитала (путем кредитования или приобретения акций), если инвестор располагает или получает не менее 10% простых акций или голосов (для корпоративного предприятия) или соответствующий эквивалент собственности (для некорпоративного предприятия).

Важно подчеркнуть, что прямое инвестирование не всегда связано с непосредственным движением капитала из страны в страну, по крайней мере первоначально. Часто родительская фирма средства, необходимые для вложения физического капитала, получает в самой принимающей стране в виде ссуды, а свой вклад в предприятие ограничивает так называемыми нематериальными активами — товарной (торговой) маркой, производственным и управленческим опытом и т.д. Когда предприятие становится прибыльным, оно начинает развиваться за счет дополнительного вложения прибылей.

С увеличением в последние десятилетия масштабов прямого зарубежного инвестирования связано возникновение и быстрое развитие международных корпораций — крупных компаний, осуществляющих инвестиции и имеющих филиалы и дочерние фирмы во многих странах мира. Международные корпорации бывают двух основных видов — транснациональные корпорации (ТНК), в которых головная организация принадлежит капиталу одной страны, и многонациональные корпорации (МНК), в которых головная фирма принадлежит капиталу двух и более стран. Большая часть современных международных корпораций имеет форму ТНК.

ТНК играют исключительно важную роль в всемирном хозяйстве. По данным регулярно публикуемого доклада ЮНКТАД о мировых инвестициях, в категорию транснациональных в середине 90-х гг. входило более 39 тыс. компаний, а число их зарубежных филиалов превысило 270 тыс. Накопленный во всем мире объем прямых зарубежных инвестиций составляет более 2,7 трлн долл., а стоимость продукции зарубежных филиалов ТНК — более 6% мирового ВВП. На внутрикорпорационные поставки ТНК приходится около трети всей мировой торговли.

Единого теоретического объяснения феномена ТНК пока не существует. Стремление крупных компаний вкладывать капитал за границу, создавая филиалы и дочерние предприятия, может быть объяснено целым рядом причин. Важной особенностью прямого инвестирования, в отличие от портфельного, является то, что наряду с доходами на вложенный капитал, прямые инвесторы могут получать дополнительные экономические выгоды, вытекающие из факта владения решающим голосом в управлении предприятием. Например, прямой инвестор может в результате такого вложения капитала получить доступ к ресурсам или рынкам, которые в противном случае были бы ему недоступны. В этом случае зарубежное инвестирование становится важным инструментом конкурентной борьбы, когда ТНК, являясь монополиями на внутреннем рынке страны базирования, стремятся усилить свое монопольное положение путем захвата новых рынков и приобретения контроля над предприятиями в зарубежных странах. Кроме того, вложив капитал в недостаточно прибыльное предприятие, прямой инвестор может повысить его рентабельность и стоимость благодаря своим административным способностям, управленческому опыту или компетентности в других областях. Наконец нестабильность рынка побуждает ТНК в целях минимизации риска диверсифицировать свои активы, в том числе географически.

Одна из важных проблем, порождаемых ТНК, — трансфертные цены. Поскольку ТНК размещает разные стадии единого технологического процесса в разных странах, между ее зарубежными филиалами и головной фирмой происходит интенсивный товарообмен. Однако цены внутрикорпорационной торговли (трансфертные цены), как правило, существенно отличаются от рыночных цен. Манипулируя уровнем трансфертных цен, ТНК стремятся уходить от налогообложения, минимизировать таможенные налоги, нелегально переводить прибыли за границу и т.д., что подрывает эффективность экономической политики государства. Кроме того, поскольку на внутрикорпорационную торговлю приходится значительная часть всей мировой торговли, трансфертные цены искажают реальные данные о ее структуре и динамике.

Международные корпорации своей деятельностью оказывают сильное воздействие на экономику как страны базирования, так и принимающих стран. Стандартный анализ воздействия прямых заграничных инвестиций на благосостояние дает те же результаты, что и анализ международного кредитования: чистый выигрыш получает и страна базирования (за счет более эффективного использования имеющегося капитала), и принимающая страна (за счет притока нового капитала).

Однако, несмотря на это, ТНК часто встречаются с серьезной оппозицией. Основные претензии к ТНК в странах базирования заключаются в экспорте рабочих мест, что ведет к сокращению занятости, и в уклонении с помощью зарубежных филиалов от уплаты налогов, что наносит ущерб госбюджету. В принимающих странах кроме сопротивления со стороны местных производителей, которые не в состоянии успешно конкурировать с ТНК, особые опасение вызывают сами масштабы деятельности ТНК. Обладая колоссальными производственными и финансовыми ресурсами, международные корпорации в состоянии захватить ключевые позиции в экономике, ставя под угрозу экономическую безопасность принимающих стран, и даже оказывать на них политическое давление. Однако в целом, если в странах базирования ТНК все чаще ставится вопрос о необходимости налогообложения оттока прямых инвестиций, то в принимающих странах (особенно развивающихся и странах с переходной экономикой) чаше проводится политика создания дополнительных стимулов для привлечения прямых зарубежных инвестиций.

Зарубежные инвестиции российских компаний в условиях кризиса: что дальше?

Этап стремительной зарубежной экспансии крупных российских корпораций, похоже, завершился. Застав врасплох отечественные ТНК, кризис выявил неэффективный экстенсивный характер их стратегии, равно как и системные пороки всей российской экономической модели. Более настороженное отношение зарубежная активность бизнеса вызывает и внутри Российской Федерации. К спорам о целесообразности переноса рабочих мест за границу здесь добавляются понятные опасения столкнуться с новой замаскированной формой «бегства капитала». Вместе с тем, считает заведующий сектором ИМЭМО РАН А.Кузнецов, приобретение или создание национальными компаниями зарубежных активов объективно становится одним из ключевых элементов выживания в глобальной конкуренции. Более того, оно может и должно быть широко использовано в интересах перевода отечественной экономики на инновационный путь развития.

Середина текущего десятилетия была отмечена небывалым ростом объемов экспортирования капитала из Российской Федерации в форме прямых иностранных инвестиций (ПИИ). По оцененным на основе статистики платежного баланса объемам аккумулированных за рубежом национальных капиталовложений Россия устойчиво вошла в число 15 мировых лидеров. К началу 2008 г., по данным центробанка РФ, этот показатель достиг 370,2 млрд. долл. Хотя значительная часть ПИИ была связана с перераспределением собственности в самой Российской Федерации (с привлечением зарубежных оффшоров), покупкой заграничной недвижимого имущества и тому подобными сделками, капиталовложения зарождающихся российских транснациональных корпораций (ТНК) также были внушительными. По нашим оценкам, у нескольких десятков отечественных компаний суммарный размер долгосрочных зарубежных активов (индикатор, косвенно характеризующий ПИИ) к началу 2008 г. превысил 70 млрд. долл. При этом только в 2007 г. прирост достиг почти 25 млрд. долл.

Экстенсивный характер инвестиций

Отечественные организации в основном придерживаются стратегии расширения своего географического присутствия без серьезной диверсификации бизнеса и перевода его на инновационный путь. В условиях мирового экономического кризиса финансовые возможности большинства компаний оказались ограниченными. В то же время почти не используется положительное влияние любого крупного кризиса на сферу прямых капиталовложений, которое выражается в облегчении условий для модернизации бизнеса через покупку подешевевших заграничных активов. Ведь часто небольшие, но ранее недоступные российским ТНК зарубежные компании способны обеспечить «прорывные» технологии, создать условия для достижения синергетических эффектов, оптимизировать структуры глобальных производственно-сбытовых цепочек и т.п. Однако отечественные фирмы оказались не подготовлены к нынешнему кризису.

Дело в том, что динамично начавшаяся интернационализация российской экономики во многом базировалась не на появлении новых конкурентоспособных компаний, которым стало «тесно» на внутреннем рынке, а на эксплуатации созданного еще в советский период индустриального потенциала. Именно поэтому основная часть отечественных ТНК сформировалась на базе бизнес-групп, контролирующих нефтегазовые активы, крупнейшие металлургические заводы, отдельные мощные предприятия в других отраслях. Старт стремительной транснационализации бизнеса был положен в результате серьезных политических сдвигов – краха советского режима и коренной ломки методов хозяйствования (хотя финансовые условия для масштабного экспортирования ПИИ появились лишь к концу 1990-х годов).

Для изменения характера российской инвестиционной экспансии, безусловно, необходима реализация полноценной государственной политики стимулирования экспортирования отечественных прямых капиталовложений. Однако, в отличие от ведущих экономических держав, в российском обществе еще не укрепилось осознание того факта, что в условиях глобализации приобретение или создание национальными компаниями зарубежных активов становится одним из ключевых элементов выживания в конкуренции с ТНК из других государств. Например, в Российской Федерации пока только планируется создание полноценной системы государственного поощрения и страхования отечественных ПИИ по образцу развитых стран, где давно осознана необходимость стимулирования зарубежных капиталовложений компаний среднего размера, часто избегающих самостоятельного выхода на внешние рынки, особенно в качестве инвесторов в развивающихся странах с их высокими политическими рисками (даже при наличии особо благоприятных условий для развития бизнеса из-за низкой конкуренции). В частности, в 2009 г. на базе государственной корпорации «банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)» планируется создать специальное Агентство по страхованию экспортных ссуд и инвестиций. Большее внимание должно уделяться и характеру ПИИ крупнейших компаний, подконтрольных государству или тесно сотрудничающих с ним. Их экспансия в первую очередь должна быть нацелена на создание вклада в переход отечественной экономики к инновационному развитию.

Вместе с тем ни поддержка средних частных компаний, ни совершенствование стратегии государственных ТНК, на наш взгляд, не изменят ситуацию кардинально, если характер инвестиционной экспансии крупных российских частных ТНК останется прежним. Более того, в настоящее время это направление их деятельности вызывает настороженное отношение в Российской Федерации. И это вызвано не столько типичными для всех стран спорами экспертов и политиков о целесообразности фактического переноса части рабочих мест за рубеж, сколько боязнью столкнуться лишь с новой формой «бегства капитала», замаскированной под легальные зарубежные инвестиции.

Эффективность прямых иностранных инвестиций в экономический кризис

Крупный мировой экономический кризис застал врасплох не только отечественные ТНК с их экстенсивной экспансией, выражавшейся преимущественно в скупке любых доступных профильных зарубежных активов ради повышения имиджа как глобальных спекулянтов и привлечения дополнительных финансовых средств под дальнейшее расширение бизнеса без его кардинальной структурной перестройки. К самому глубокому за послевоенную историю мировому кризису оказалась не готова вся российская экономика, развитие которой в текущем десятилетии проходило под знаком экстенсивного удвоения ВВП и накопления огромных резервов, чтобы «переждать» ухудшение мировой конъюнктуры.

Необходимо помнить, что после любого масштабного кризиса, который неизбежно сопровождается глобальной структурной трансформацией, некоторые страны резко усиливают свои экономически позиции, причем чаще всего это не лидеры или аутсайдеры, а представители «второго эшелона» среднеразвитых государств (хотя, естественно, далеко не все). Дело в том, что у мировых лидеров обычно нет стимулов к болезненным структурным преобразованиям, пока кризис непосредственно не наступил (а отсталые страны в принципе не могут найти точек опоры для экономического «прорыва»). Россия же как раз относится к среднеразвитым странам. Однако приходится признать, что, несмотря на громкие заявления о необходимости перехода на инновационный путь развития, о борьбе с коррупцией и другими серьезными социально-политическими ограничителями хозяйственного роста, в целом уходящее десятилетие с точки зрения подготовки структурных преобразований для российской экономики можно характеризовать как «потерянное».

Тем не менее, до сих пор не поздно начать создавать условия для модернизации отечественной экономики, изменения ее преимущественно сырьевой специализации на внешних рынках, сильной зависимости от состояния мировой конъюнктуры. Однако при всей целесообразности отдельных эффективных мер государственной экономической политики, особенно в условиях низкой эффективности ведения бизнеса многими частными российскими финансово-промышленными группами необходимо воздержаться и от чрезмерного усиления государства в экономике. По нашему мнению, главная проблема созданной в РФ модели экономики – не в либерализме как таковом, а в том, что она по большей части представляет собой набор слабо согласующихся друг с другом элементов. Вспоминая слова известного российского экономиста В.П. Гутника, необходимо отметить, что до сих пор не сделан принципиальный и обоснованный выбор хозяйственного порядка, в котором нуждается Россия для совершения некоего качественного прорыва и который на практике возможно внедрить в настоящее время.

К сожалению, в 90-е годы революционная логика экономических и социально-политических преобразований в РФ, а также ограниченность понимания отечественными реформаторами сути либерализма привели к построению в Российской Федерации ущербной, а как следствие, неэффективной модели рыночной экономики. Свободные цены были внедрены без развитой конкуренции, частная собственность – без институтов имущественной ответственности и т.д. Более того, у многих в Российской Федерации до сих пор сохраняется иллюзия, что хозяйственный порядок, социальная модель, политическая система могут развиваться независимо друг от друга, причем в разных направлениях. Трагичный опыт развития Республики Германии в первой половине XX века привел немецких ордолибералов к выводу, что необходимо уделять должное внимание всем ключевым элементам любой либеральной экономической системы – и частной собственности как юридической основе экономической жизни, и свободной конкуренции как регулирующему механизму хозяйственных отношений, и предпринимательству как генератору экономического прогресса. При этом государство должно быть не просто «ночным сторожем» – например, при необходимости оно должно в прямом смысле насаждать конкуренцию. В противном случае монополизация экономической власти ведет к подавлению конкуренции, снижению общей эффективности в экономике, расцвету коррупции, в свою очередь создающей непреодолимые барьеры для развития инновационно активного мелкого бизнеса и т.д. Узурпация экономической власти вследствие взаимозависимости разных сфер общественной жизни постепенно способствует монополизации и политической власти.

Не останавливаясь на конкретных мерах по развитию в Российской Федерации конкурентной среды (серьезное обсуждение которых в этой статье «между делом» нам представляется нелепым), отметим, что усиление конкурентного давления на крупнейшие российские бизнес-группы создало бы для них очевидные стимулы повышения своей экономической эффективности. Осуществленные в таких условиях российскими компаниями ПИИ стали бы в большей мере использоваться для привлечения на их предприятия в РФ новых технологий (разработок), совершенствования структуры производственно-сбытовых цепочек и решения других задач, нацеленных на усиление конкурентных позиций отечественных ТНК. При этом размер экспортированных капиталовложений может оказаться не очень значительным по сравнению с докризисным, поскольку до последнего времени масштабные ПИИ отечественных ТНК были в основном связаны с приобретением производственных активов по выпуску массовой и далеко не самой наукоемкой продукции.

Таким образом, неизбежное в ближайшие несколько лет ослабление зарубежной инвестиционной активности российских компаний может остаться свидетельством неэффективности их экстенсивной экспансии. А может стать паузой, за которой последует переход к стратегии широкого использования интернационализации отечественного бизнеса для перевода экономики Российской Федерации на инновационный путь развития.

После пятнадцати лет реформирования российской экономики зависимость всей нашей социально-экономической системы от практически единственного экспортного продукта – сырья, прежде всего черного золота и газа, лишь продолжает усугубляться. В качестве ключевого препятствия реформированию экономики и отказу от сырьевой ориентации, как правило, представляется недостаточно привлекательный инвестиционный климат и слишком высокий уровень инфляции, что и не позволяет осуществлять масштабные инвестиции в экономическое развитие: в модернизацию высокотехнологичных производств и создание новых, оснащенных самыми современными техникой и технологиями, предприятий.

Правительство (а в последние годы – и правящее большинство в парламенте) на протяжении всех этих лет отказывается вкладывать средства в модернизацию машиностроения и высокотехнологичных производств, объясняя это неэффективностью государственных капиталовложений, а также идеологической недопустимостью возврата к государственной экономике. Но в то же время расчет на частные инвестиции также не оправдывается.

Казалось бы, в этих условиях необходимо срочно принимать решения о механизмах обеспечения инвестиций. Причем, не о механизмах теоретически обоснованных, «правильных» по всем канонам либеральной экономической теории, но фактически не действующих. Нет – о реальных механизмах и источниках инвестирования, которые в наших конкретных условиях гарантировали бы переоснащение и перевооружение нашей промышленности и ее выход на качественно новый уровень. Ведь без этого уже во вполне близкой и обозримой перспективе наше научное и технологическое отставание станет столь значимым и необратимым, что никакие бюджетные вложения в вооруженные силы и специальную (отдельную) оборонную промышленность, включая ныне растущий оборонный заказ, тем не менее, уже не смогут обеспечить защиту от прямой внешней агрессии. Но никаких необходимых масштабных мер правительством не предпринимается.

Более того, ясного и честного анализа истинных причин отсутствия необходимых инвестиций в наше машиностроение, за исключением констатации все еще недостаточной степени макроэкономической стабилизации и слишком высокого уровня инфляции, также не приводится.

Каковы же эти причины на самом деле? Прежде всего, необходимо признать, что инфляция как таковая сама по себе непреодолимым препятствием для инвестирования не является. Правда, при условии, если включены специальные механизмы, обеспечивающие возможности получения инвесторами прибыли, перекрывающей инфляцию и процент по кредиту. Механизмы создания таких условий хорошо известны из опыта США времен Рузвельта, Бразилии, Республика Чили и ряда других стран. Но у нас эти механизмы категорически не используются – как будто бы они никому не известны. И как будто бы мы никуда не спешим и у нас есть неограниченные временные возможности просто подождать, когда инфляция сама по себе опустится до некоторого уровня, благоприятного для инвестирования в высокотехнологичные сектора экономики.

Но, во-первых, инвестиции в ряд других секторов экономики, прежде всего, в сырьевой сектор, все-таки осуществляются. Значит, дело не в общих экономических условиях, точнее, не только в них, но в принципиальных дефектах межсекторального регулирования экономики, что и делает инвестиции в одни сектора – выгодными, а в другие, причем, не второстепенные, а жизненно важные, – невыгодными.

Во-вторых, инфляция сама по себе при нынешней экономической политике опустится не скоро, в том числе и прежде всего потому, что в стране продолжает проводиться политика целенаправленного повышения внутренних цен на энергоносители и топливо для транспорта. И все утверждения правительства о том, что цены на энергоносители и топливо не играют решающей роли в инфляции, являются и прямым обманом, и признаком очевидного отказа от учета такого важнейшего фактора инфляции, как фактор психологический. Ведь при стремительном росте цен на топливо никто попросту не желает «отстать»: рост цен, соответствующий как минимум росту стоимости топлива, закладывают в свои планы все производители и продавцы любых товаров, имеющие хотя бы минимальные возможности для этого. А таких возможностей в монополизированной экономике, в которой категорически не признается необходимость государственного регулирования рентабельности монополий (включая монополий локальных) более чем достаточно.

Фактически же основные препятствия для кредитования промышленности банками лежат отнюдь не в сфере недостаточного ограничения инфляции, но совсем в иных сферах:

-в системе регулирования кредитно-банковского сектора, позволяющей банкам сравнительно безбедно жить и без масштабного кредитования реального сектора экономики, в частности, высокотехнологичных секторов экономики, получать от своих операций (в том числе, по развернутому по всей стране воистину грабительскому потребительскому кредитованию недостаточно задумчивых или плохо учивших в школе арифметику граждан) прибыльность более прибыльности реального сектора экономики;

— в отсутствии надлежащего регулирования баланса между различными секторами высоко монополизированной экономики и отсутствии регулирования рентабельности различных секторов национальной экономики, вследствие чего в отраслях-монополистах – поставщиках сырья реальная прибыль зашкаливает зачастую за сто процентов годовых и даже в «белой бухгалтерии» не опускается ниже 25-30 процентов, что, во-первых, перетягивает свободные финансовые ресурсы именно в эту сферу и, во-вторых, содержит в себе часть прибыли, которая при надлежащем межсекторном балансе должна была бы оставаться в перерабатывающих и высокотехнологичных секторах и, соответственно, делать их более притягательными для инвестиций;

— в отсутствии гарантированного или хотя бы высоковероятного долгосрочного спроса-заказа на производимую продукцию высокотехнологичных секторов экономики.

На последнем факторе стоит остановиться подробнее.

В условиях, когда на мировом рынке вполне достаточно продукции того или иного вида, выпускаемой в массовом масштабе, в частности высокотехнологичной продукции машиностроения, создание новых производств и инвестирование в них для частных инвесторов целесообразно только в расчете на конкретную потребительскую нишу и явные конкурентные преимущества. Применительно к государству, имеющему свой собственный внутренний рынок, но отставшему по тем или иным причинам в развитии такого производства, главным конкурентным преимуществом, позволяющим новому производству встать на ноги и окупить инвестиции, является защита (как минимум, временная) этого внутреннего рынка от экспансии внешних производителей. Без этого долгосрочные инвестиции в создание новых высокотехнологических производств, при прочих равных, в принципе невозможны. Тем более, если речь идет о сложной и дорогостоящей продукции, требующей значительных начальных инвестиций в разработку и производство – в этом случае защита соответствующего внутреннего рынка должна быть особенно жесткой, долговременной и, главное, гарантированной.

Эти основы экономики на самом деле прекрасно понимают и признают (хотя и не публично) в мире все. И именно поэтому на пресечение самой возможности проведения развивающимися государствами вытекающей из этих «азов» политики направлена деятельность значительного числа влиятельных международных организаций, таких как прежде всего ВТО, всемирный банк и др.

Но при выборе стратегии экономического развития Россия до сих пор следовала и продолжает следовать в фарватере требований подобных организаций и интересов, представляемых их основателями и наиболее влиятельными в них силами.

И ключевая проблема для Российской Федерации заключается не только в том, что при продолжении нынешнего курса она обречена на дальнейшее научно-технологическое отставание. Проблема в том, что период отставания Российской Федерации не может быть долгим и, тем более, вечным: по мере усугубления отставания неминуемо стремительное нарастание угроз суверенитету государства, жизни и благополучию его граждан.

При этом источник и масштаб перспективных угроз должен оцениваться никоим образом не исходя из нынешних взаимоотношений с соседями и иными государствами мира и, тем более, не исходя из каких-либо идеологических представлений и личных взаимоотношений между лидерами. Существуют объективные факторы и столь же объективно обусловленное давление этих факторов, которое неминуемо будет подталкивать окружающие нас государства к проведению совершенно определенной политики в отношении нашей страны.

Ключевыми здесь являются три объективных фактора в их совокупности:

— продолжающееся развитие ряда развитых стран и регионов (США, Евросоюз, Япония) и ускоренное развитие ряда развивающихся государств (Китай, Индия, Юго-Восточная Азия), являющихся потребителями внешних (не имеющихся в достаточном количестве на их территории) природных ресурсов;

— принципиальная ограниченность ключевых, важнейших природных ресурсов, включая энергоресурсы, наиболее необходимых для сохранения нынешних темпов экономического развития указанных государств и регионов;

— наличие у Российской Федерации колоссальных запасов полезных ископаемых, в том числе, энергоресурсов, делающих страну по суммарным запасам этих ресурсов первой в мире кладовой полезных ископаемых.

Совокупность указанных факторов превращает Российскую Федерацию из субъекта в объект глобальной мировой политики, формирует выраженную мотивацию всех без исключения мировых центров развития на дальнейшее ограничение возможности ее (Российской Федерации) собственного научного и технологического развития, на ее экономическое, научно-технологическое и оборонное ослабление и, в конечном счете, на взятие российского природно-ресурсного потенциала под свой полный контроль. Именно за это, если и не ведется сейчас, то непременно (при неизменности нынешних тенденций в нашем положении) будет вестись в ближайшее время глобальная борьба между основными центрами силы в мире.

-разработка и лоббирование проектов «соглашений о разделе продукции» в отношении российских месторождений полезных ископаемых, начатая еще в советский период;

-указ президента Ельцина, разрешавший заключать такие договора, подписанный почти сразу после переворота 1993 года;

-лоббирование Администрацией США и компанией PAF («Нефтяной совещательный форум») через администрацию президента, правительство и Государственную Думу законопроекта «О соглашениях о разделе продукции» в 1994-95 гг., закончившееся на том этапе отклонением Советом федерации (первым, выборным его составом) уже принятого Думой закона (допускавшего небывало нецивилизованные механизмы доступа транснациональных корпораций к национальным природным ресурсам) и его существенной корректировкой; в качестве компромисса было разрешено разрабатывать месторождения, по которым договоренности уже подписаны (хотя они были подписаны в нарушение действовавших законов), в соответствии с нормами этих соглашений («Сахалин-1», «Сахалин-2» и перед самым введением закона в действие было подписано соглашение по Харьягинскому месторождению).

Осознавая проблему, законодатель неоднократно обращался к этому вопросу, и в частности, специальными поправками, внесенными в 1997 году в закон «О соглашениях о разделе продукции» (СРП), установил обязанность пользователя недр закупать не менее 70 процентов товаров и услуг по проектам СРП у российских производителей. Но фактически эта норма не стала работать, и никак не в силу ее «принципиальной неэффективности», как утверждают ее критики. Напротив, норма принуждения к инвестированию в российское машиностроение (то есть в производства, независимо от государственной принадлежности собственника, расположенные на российской территории) не заработала всерьез только по одной причине: на протяжении десяти лет, прошедших с момента ее принятия, высшие должностные лица страны постоянно демонстрировали ее временный характер и собственную приверженность альтернативным «либеральным» рецептам экономического развития, заявляли о скорой ее отмене. Более того, спустя несколько лет в закон была внесена даже специальная поправка, указывающая, что после вступления Российской Федерации в ВТО норма о протекции российскому машиностроению прекратит свое действие. Кто же в этих условиях станет инвестировать в российское машиностроение?

Следует отметить, что, несмотря на вполне адекватную и национально ориентированную риторику, высшее руководство страны продолжает вести страну к вступлению в ВТО на предложенных нам ныне условиях, вообще не предполагающих возможности какой-либо защиты нашего машиностроения в указанной сфере. Более того, еще до вступления в ВТО периодически, якобы в интересах нашего развития и модернизации производств, принимаются решения о временной отмене ввозных пошлин на оборудование, которое у нас не производится (как раз сейчас такая норма опять действует). Но при таком подходе и, судя по всему, имеющихся неформальных кулуарных договоренностях о периодичности подобных мер, соответствующее оборудование никогда и не будет у нас производиться, так как инвестировать в создание соответствующих производств в такой ситуации никто не станет.

Конкуренты же нашей «оборонки» обеспечены как военными заказами НАТО, так и гражданскими заказами практически для всей мировой авиации, значительной части мирового судостроения, а также для почти всего мирового нефтегазового сервиса и даже для недропользования на территории Российской Федерации.

Оптимистично настроенные по отношению к нынешней российской власти российские наблюдатели ожидали повторения или развития этих идей в ходе летнего «энергодиалога» на саммите «восьмерки» в Петербурге, тем более, что именно по инициативе Российской Федерации это мероприятие было посвящено как раз вопросам энергобезопасности. Как будет трактовать энергобезопасность российский президент: как бесперебойное обеспечение ресурсами Запада в интересах лишь Запада (включая гарантии беспрепятственного транзита) или же и как выстраивание механизмов, гарантирующих безопасность (в широком смысле этого понятия) также и экспортеров энергоресурсов, предполагающих инструменты и их развития, включая передачу им Западом современных технологий, распространение которых ныне целенаправленно ограничивается? Но никаких следов представления и защиты этой ключевой для экспортеров энергоресурсов позиции за стены Константиновского дворца не вышло.

Тем не менее все более и более тревожные «звонки» со стороны Запада в отношении Российской Федерации стали поступать почти сразу. Достаточно напомнить о категорическом непризнании референдума в Приднестровье и его результатов; о противодействии Европы покупке российскими организациями более весомого, нежели нынешние 5 процентов, пакета акций корпорации, контролирующей европейский аэрокосмический консорциум (чьи самолеты, наряду с «Боингами», мы закупаем в ущерб развитию собственного авиапрома); о непризнании Японией решения российского суда в отношении браконьеров, задержанных в районе южных Курил; о грузинских событиях, корни которых и основные решения по которым, по-видимому, негрузинского происхождения; и, наконец, о прибалтийском саммите НАТО, на котором недвусмысленно была выражена готовность рассматривать «энергетический шантаж» как агрессию против члена этого военного союза…

В этих условиях оценивать речь нашего президента в Мюнхене как «агрессивную», неспровоцированную или, тем более, неадекватную по сути реальному положению дел в мире, разумеется, совершенно неуместно.

Российская власть приняла решение об отмене результатов экологической экспертизы проекта «Сахалин-2». В результате цепи последовавших шагов контроль за проектом перешел к Газпрому. Стало ли это реакцией на очевидные демонстративно недружественные шаги по отношению к нашей стране? Оснований для подобных действий было достаточно и без того. Так или иначе, стратегические месторождения Сахалина на нынешнем этапе вернулись под российский контроль, и это, при всей, скажем мягко, шероховатости выбранного метода, тем не менее, все-таки хороший признак.

Напомню: отчет Счетной палаты по результатам проверки реализации соглашений «Сахалин-1» и «Сахалин-2», проведенной в 1999 году, содержит данные о серьезных и грубых нарушениях соглашений недропользователями, бесконтрольности и бездеятельности уполномоченных органов власти РФ. В отчете приводятся также оценочные (расчетные) данные об ущербе Российской Федерации от разработки соответствующих месторождений на основе подписанных соглашений о разделе продукции (по сравнению с вариантом их разработки на основе общего национального лицензионного режима): ущерб федеральному бюджету за весь период действия соглашений – 52 млрд. Американских долларов; ущерб всей бюджетной системе – 62 млрд. Американских долларов. И это при расчетах в ценах 1999 года, в несколько раз более низких, нежели нынешние. В более поздних отчетах Счетной палаты также неоднократно фиксировались нарушения соглашений и российских законов и нанесение существенного ущерба России.

Разумеется, подписанные договоренности, фактически ратифицированные парламентом (специальная оговорка в законе «О соглашениях о разделе продукции») должны российской стороной выполняться. В то же время, регулярно выявляемые нарушения со стороны недропользователей и требований соглашений, и российских законов, а также сам принципиально кабальный характер этих соглашений могли явиться основанием для российской власти действовать по иному сценарию. Россия могла бы поставить в соответствующих международных судах вопрос о корректировке этих соглашений, что мировая практика в определенных случаях допускает. Правда, для самой постановки вопроса о кабальности этих соглашений необходимо было бы предварительно провести серьезное беспристрастное расследование всего процесса подготовки и подписания российской стороной этих соглашений и привлечь виновных к уголовной ответственности. К сожалению, шанс создать такой прецедент и тем самым предупредить тех, кто готов и далее распродавать национальные интересы направо и налево, опять упущен. А без жестких шагов, без подобных прецедентов вряд ли можно рассчитывать на наведение всерьез порядка в такой жизненно важной для страны сфере, как недропользование.

Особое внимание необходимо обратить не только на права разработки наших месторождений полезных ископаемых, но и на то, чьими силами эта разработка будет осуществляться, то есть, на такой сегмент нашего рынка высоких технологий, как нефтегазовый сервис (одной и функций которого, кстати, и должно быть обеспечение заказами на оборудование своего, российского производителя).

В настоящее время иностранными компаниями контролируется уже более 30 процентов российского сервисного рынка, а по таким ключевым сегментам этого рынка, как бурение, их доля достигает 48 процентов. И это при том, что ежегодный объем этого рынка в Российской Федерации весьма значителен даже в чисто денежном выражении и приближается к 10 млрд. Долларов.

Существенно здесь также то, что этот сектор является безусловно стратегическим. И соответствующие транснациональные фирмы в своей политике по захвату ключевых мировых рынков пользуются мощной, в том числе неформальной, поддержкой Администрации США (достаточно напомнить, что вице-президент США Р.Чейни тесно связан с организацией Halliburton, кроме того, в западную прессу неоднократно просачивались сообщения о связях Schlumberger с ЦРУ). В то же время, вопреки реальной значимости этого сектора, правительство РФ недавно исключило основные российские геофизические и сервисные организации из списка стратегических, тем самым был открыт доступ к скупке этих активов подставными компаниями, тесно связанными с указанными основными мировыми монополиями в этой сфере.

Если в ближайшее время политика в этой сфере не будет пересмотрена, совершенно реальной станет угроза потери независимости Российской Федерации в вопросах самообеспечения рядом стратегически важных природных ресурсов, а также доступа иностранных компаний к до сих пор сохранившимся уникальным отечественным технологиям. При этом никакой автоматической передачи современных западных технологий Российской Федерации, разумеется, ожидать не приходится. И в условиях, когда ежегодные расходы ключевых транснациональных компаний на НИОКР составляют, по оценкам российских экспертов, порядка 150-500 млн. долл., а суммарные расходы на НИОКР наших геофизических компаний, в значительной степени лишенных заказов, а значит и перспектив, сейчас не достигают и 3 млн. долл., отставание Российской Федерации в вопросах научно-технологического обеспечения распоряжения собственными же природными ресурсами может стать необратимым.

Подведем итог выше изложенному: несмотря на вполне адекватную патриотическую, зачастую даже и воинственную риторику власти, проводимая ныне экономическая политика прямо противоречит этой риторике и не соответствует задачам, стоящим перед Российской Федерацией, прежде всего, задаче интенсивного высокотехнологичного развития и укрепления оборонного потенциала страны. И важно еще раз подчеркнуть, что одни лишь государственные USD CAD и заказы (включая разделение «стабилизационного» фонда и выделение из него фонда «будущих поколений», даже если эти деньги и будут целиком направлены на инвестиции в промышленность) здесь не достаточны.

Никакого иного источника внешних и внутренних инвестиций в перевооружение своего машиностроения, сопоставимого по объемам с тем, что можно получить от поворота собственных природных ресурсов на гарантирование заказов отечественному машиностроению, в обозримой перспективе Российской Федерации ожидать не приходится.

Потребность наиболее развитой части мира в наших природных ресурсах позволяет нам отказаться от принятия к исполнению тех правил мировой торговли, которые специально для того и созданы, чтобы развитые могли на основе свободного рынка потреблять чужие природные ресурсы, но одновременно не допускать передачи в обмен собственных высоких технологий и ограничивать скорость экономического развития поставщиков сырья.

Прецедент Норвегии и Китайской Народной Республики (КНР), сумевших, используя собственные природные богатства, обеспечить заказы собственному машиностроению, позволяет утверждать, что возможность такой политики у Российской Федерации есть не только теоретически, но и практически.

Сфера нефтегазового сервиса – жизненно важный стратегический «мостик» между природными ресурсами и иными важнейшими отраслями экономики, производителями высокотехнологичного оборудования. Эта сфера безусловно должна остаться под полным стратегическим контролем Российской Федерации на ее территории, а также, применительно к российским производителям соответствующих услуг, пользоваться вне Российской Федерации такой же поддержкой государства, какой в своей экспансии на внешних рынках (в том числе, ныне на российском) пользуются ключевые американские фирмы.

Источники и ссылки

Источник