Высокодоходные облигации в чем риск
Какие риски есть у облигаций
Облигации считаются менее рискованным вложением, чем акции. В целом это так: цена обычно колеблется меньше, а доходность более предсказуема. Это не означает, что облигации абсолютно безопасны. В этом материале рассказываем, какие риски есть у облигаций.
Кредитный риск
Риск процентных ставок
Риск реинвестиций
Риск оферты
Инфляционный риск
Валютный риск
Риск ликвидности
Налоговый риск
Что с этим делать
Если думаете, что это просто теория, посмотрите, как на практике можно потерять деньги на облигациях.
Т-Ж, было бы здорово если бы вы подготовили обзор статистики по дефолтам российских облигаций.
Nikita, плюсую и добавлю, что интересуют не мусорные, а вот вполне подходящие консервативному и умеренному риск-профилю.
Alexander, нет, сейчас не происходит дефолт российских облигаций. То, что с 1 января будет налог 13% с купонов любых облигаций независимо от эмитента или ставки купона, это именно налоговый риск.
Дефолт это кредитный риск. Дефолт объявляется, если эмитент не исполняет свои обязательства.
Александр, про риски облигациий я тоже могу в гугле поискать, но ТЖ ценен подачей информации.
Alexander, это не дефолт, а как раз налоговый риск. Если не согласны — приведите пример налогового риска.
Ворох разных ETF ^.^
Спокоен как удав 🙂
ticker | %
SPEM | 19.75
EIMI | 3.01
VTI | 2.74
FXUS | 22.39
VEA | 16.62
FXTB | 5.84
BND | 2.82
BNDX | 1.92
SU26209RMFS5 | 3.81
SGOL | 0.77
GLTR | 10.40
пс: Занудно, да, но тут журнал о финансах)
Пончик, а можно подробнее? Это ETF в вашем портфеле с разбивкой по процентному соотношению?
Не могу согласиться, что акции рискованнее облигаций, хотя это и общепринятое мнение.
Пример из жизни: я коплю себе на пенсию. Но есть проблема — я могу умереть или потерять работоспособность в любой момент (как и все люди). Мой главный риск — не дожить до собственной финансовой свободы.
Во что нужно инвестировать, чтобы минимизировать этот риск? Если исходить из исторических данных за последние пару сотен лет, ответ очевиден — нужно вкладывать 100% средств в диверсифицированный портфель акций. Любые облигации, золото, недвижимость, и прочее, только уменьшат мои шансы. Думаю, это достаточно очевидно без бэктестинга и Монте-Карло симуляций.
FIRE, в инвестициях под риском актива или портфеля активов обычно понимается волатильность, или стандартное отклонение доходности. Чем меньше, тем лучше. Есть и другие способы оценить риск, например максимальные просадки, value at risk и т. д.
Волатильность облигаций в среднем ниже, чем у акций. Цена облигаций колеблется меньше, а если известны все купоны, то можно точно рассчитать простую доходность к погашению и приблизительно рассчитать эффективную доходность к погашению (YTM).
Я согласен, что при долгосрочных инвестициях значительную часть портфеля стоит вложить в акции: их ожидаемая доходность в долгосрочной перспективе выше доходности облигаций. Облигации надёжных эмитентов дадут 1-2% годовых сверх инфляции, вряд ли больше. С учётом комиссий и налогов — скорее меньше.
Однако у разных людей разные возможность рисковать, желание рисковать и потребность в риске. Портфель, на 100% состоящий из акций, в кризис может упасть на 40-50%. В 2008 году российский рынок акций упал почти на 67%. Для кого-то такая просадка приемлема, а для кого-то — совсем нет.
Поэтому многие инвесторы даже при долгосрочных вложениях включают в портфель облигации, чтобы снизить волатильность портфеля и меньше переживать о просадках. При краткосрочных вложениях облигации ещё более актуальны, так как их доходность более предсказуема.
Чем рискует инвестор, вкладываясь в облигации
Инвестирование в облигации считается одним из самых надежных видов вложений, обеспечивающим стабильный доход в течение продолжительного времени. Тем не менее риски существуют и их нужно учитывать при формировании инвестиционного портфеля.
Инфляционный риск
Предположим, облигация была куплена с расчетом на долгосрочное вложение с купоном 9 %. Спустя какое-то время уровень инфляции резко повысился, Центральный банк поднял ключевую ставку, на долговом рынке появились новые бумаги с более высокими процентами. Облигация с небольшим купоном никого не интересует, что приводит к снижению рыночной цены.
Чтобы долговые бумаги приносили доход, необходимо при их покупке учитывать уровень инфляции в стране – как официальный, так и реальный. Избежать инфляционного риска можно, инвестируя в облигации с доходностью, превышающей уровень инфляции. Степень риска возрастает с увеличением продолжительности обращения облигации.
К инфляционному можно отнести и валютный риск при покупке зарубежных бондов, номинированных в валюте. В случае стабилизации экономической ситуации в России и укрепления рубля по отношению к валюте государства, в котором зарегистрирована компания-эмитент, держатель такого бонда понесет убытки в рублевом эквиваленте.
Риск снижения стоимости
Часто облигации покупаются на небольшой срок с расчетом на прибыль, обеспечиваемую высокой купонной ставкой. При попытке продать такие бумаги по истечении планируемого срока вложения может оказаться, что за счет снижения котировки по этому выпуску убыток, причиненный невыгодной продажей, полностью компенсирует полученный доход.
Случиться такая неприятность может как из-за повышения ключевой ставки Центробанка, а вместе с нею купона вновь выпускаемых облигаций, так и в результате невнимательного отношения инвестора к рейтингу эмитента, низкое значение которого в некоторых случаях компенсируется высоким купоном.
Избежать этого риска можно, вкладываясь в бумаги, выпущенные известной компанией со стабильным финансовым положением или приобретая для краткосрочных вложений бонды с коротким периодом обращения. При покупке следует обращать внимание на ставку Центрального банка. Если она невысокая, лучше ограничиться покупкой облигаций с непродолжительным сроком обращения. При высокой ставке Центробанка можно рассчитывать на долгосрочные инвестиции.
Риск процентной ставки
Этот риск имеет значение для инвестора только в том случае, если он покупает облигацию на короткий период, рассчитывая продать ее до погашения и дополнительно к купону получить прибыль с разницы в рыночной цене покупки и продажи. При погашении бонда его владельцу выплачивается только номинальная стоимость бумаги. Доходность облигации будет определяться в таком случае только прибылью, полученной дополнительно к купону за счет разницы между номинальной стоимостью бонда и его низкой стоимостью на момент покупки.
Заработать инвестор может на изменении котировки облигации (ее стоимости в процентном выражении по отношению к номиналу). Чтобы не остаться в убытке, придется просчитать вероятность понижения ключевой ставки Центрального банка, на которую ориентируются компании, закладывая размер купона для нового выпуска облигаций. Ведь если купленная облигация приносит 9 % прибыли, а ключевая ставка равна 10 %, то вновь выпускаемые бумаги будут иметь большую ставку, чем те, что находятся в обращении, а значит раскупаться будут охотнее.
В результате низкий купон будет компенсироваться для покупателя возможностью получить прибыль с разницы покупки и погашения, а значит рыночная цена облигации снизится. Если банковские ставки растут, Центробанк снижает их, понижая ключевую ставку, при этом падают и ставки по кредитам. Избежать риска можно также заведомо покупая облигации с доходностью, превышающей ключевую ставку Центробанка или делая долгосрочное вложение.
Реинвестиционный риск
Реинвестиционный риск возникает при вложении денег, полученных по купонной ставке с облигации. Возможно, это придется делать в момент снижения ключевой ставки Центробанка, покупая бонды нового выпуска с низким купоном. За счет снижения ключевой ставки котировка старых бумаг с высоким процентом станет выше, а значит, понизится их доходность при продолжительном владении (невыгодно покупать бонд по цене 110 % от номинала, чтобы через несколько лет его погасили по номиналу).
Реинвестиционный риск может быть существенным для владельцев амортизационных облигаций (с постепенным погашением их номинала и снижением из-за понижения номинальной стоимости рублевого выражения купона). Держатель бонда с амортизацией вынужден регулярно искать вариант для реинвестирования не только полученного купонного дохода, но и доли номинальной стоимости облигации, выплаченной эмитентом в процессе погашения его долга перед инвестором. Реинвестировать полученные от выплат средства выгодно при повышении ключевой ставки.
Кредитный риск
Вкладывая деньги в облигации, инвестор рискует получить вложенные средства и проценты по ним с задержкой или вовсе их потерять из-за финансовой несостоятельности компании, выпустившей ценные бумаги. Кредитным риском можно считать как риск дефолта, в случае наступления которого держатель облигации потеряет все вложения или их большую часть, так и вероятность задержки платежей, в результате которой может быть объявлен технический дефолт, реструктуризацию долга эмитента.
Чтобы избежать такого риска, необходимо учитывать наличие у бумаг обеспечения. Например, государственные облигации в случае дефолта будут компенсироваться держателю за счет бюджета страны. Прежде чем покупать облигации, надо ознакомиться с бухгалтерской отчетностью компании-эмитента, проверить, насколько велики активы компании по сравнению с ее долговыми обязательствами, сможет ли эмитент расплатиться с долгами в случае необходимости.
Дефолтный риск
Дефолт эмитента – это его неспособность выплатить купон по облигации и погасить ее номинальную стоимость. Прежде чем объявить дефолт, бондам присваивается статус «технический дефолт», в соответствии с которым эмитенту дается 10 дней для того, чтобы он нашел возможность выполнить свои обязательства перед инвесторами. Если дефолт объявлен, шанс получить свои вложения обратно невелик. В лучшем случае их часть удастся вернуть через суд.
Просчитать риск дефолта можно, ознакомившись с выводами рейтинговых агентств на таких ресурсах, как, например, www.moodys.com, raexpert.ru, www.standardandpoors.com, www.acra-ratings.ru, www.fitchratings.com/ru. Надежность эмитента можно определить по буквенному коду рейтинга инвестиционной категории от самого высокого AAA (далее по убыванию AA, A, BBB) до самого низкого BBB−. Облигации с рейтингом спекулятивной категории (по убыванию: BB+, BB, B, CCC с высоким риском уже на данный момент, CC с прогнозируемым дефолтом в ближайшем будущем и D с уже объявленным дефолтом) лучше долго на руках не держать.
Оценить надежность эмитента можно, проанализировав его финансовое состояние по коэффициенту финансовой зависимости (КФЗ). Компания, облигации которой находятся в обращении, обязана публиковать бухгалтерские отчеты на своем сайте. Перейти на сайт эмитента можно через bonds.finam.ru, кликнув в разделе «Выпуски» по строке с заинтересовавшими бондами. По самому свежему отчету находим итоговые значения активов компании, ее краткосрочных и долгосрочных обязательств.
Расчет делаем по формуле: КФЗ = (КО + ДО) ÷ А × 100 %, где КО – итог по краткосрочным обязательствам, ДО – по долгосрочным, А – итог по активам. Если долги компании составляют 70 % ее активов, облигации лучше не покупать. Коэффициент 50–70 % подсказывает, что задолженность компании растет медленно, значит, в ближайшие 3 года банкротство ей не грозит. С облигациями эмитента, коэффициент долга по отношению к активам которого менее 50 %, можно не бояться дефолта 5 лет. Прогнозировать финансовую стабильность компании на больший срок невозможно.
Риск неликвидности
Ликвидность облигации – это возможность быстро и выгодно продать ее в случае необходимости. Вероятность риска неликвидности повышается при покупке выпусков ненадежных или малоизвестных компаний, которые для привлечения инвесторов повышают купон облигаций. Чем больше спрос на облигацию, тем выше ее ликвидность. Предположим, инвестору срочно нужны наличные. Он выставляет заявку на продажу своего бонда по номиналу, но покупателей не находится. Чтобы срочно выручить необходимую ему сумму, приходится снижать стоимость и в результате терпеть убыток.
Если при формировании портфеля учитывать этот риск, приобретая для надежности бонды зарекомендовавших себя эмитентов с меньшим купоном, то на покупке облигаций с невысокой ликвидностью можно выиграть как за счет повышения высокого купонного процента за непродолжительный, зато безопасный период владения, так и за счет постепенного повышения котировки облигаций финансово стабильного, но малоизвестного эмитента.
Государственные и корпоративные облигации: где меньше рисков?
Если рассматривать облигации в качестве альтернативы банковскому счету, который должен сохранить и по возможности приумножить заработанные деньги до появления потребности в них (например, для обеспечения в далеком будущем безбедной старости в качестве ощутимого довеска к законной пенсии), то нужно рассчитывать на долгосрочные инвестиции, а значит, постараться при покупке облигаций предусмотреть возможность кредитного, инфляционного рисков. Государственные облигации лучше всего подойдут для этих целей. Они обеспечены бюджетом страны, но ставки по ним невысоки. Возможно часть купонного дохода за весь период обращения «съест» инфляция. О том, как выбрать и купить ОФЗ для ИИС, мы уже рассказывали..
Ставки корпоративных облигаций выше, но чаще всего по ним нет обеспечения. Поэтому риск дефолта у таких выпусков выше. Если инвестиция делается на непродолжительный период с целью получения высокого купонного дохода и реинвестирования его, то предпочесть стоит корпоративные бонды, но с учетом ликвидности. Риск дефолта при краткосрочных вложениях маловероятен, а вот возможность потерять прибыль из-за инфляции или выпуска бумаг с большим купоном у государственных облигаций из-за небольшой купонной ставки выше. Подробнее можно прочесть в статье «Выбор корпоративных облигаций».
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Какие облигации выгодно купить сейчас 2021
Многие инвесторы задаются вопросом, какие облигации выгодно купить сейчас. Рынок облигаций действительно выглядит привлекательным по сравнению с банковскими ставками по вкладам. Действительно, на ценных бумагах можно заработать больше, но для этого надо предварительно разобраться в некоторых тонкостях.
Рынок облигаций: риск против доходности
В действительности точного ответа, какие облигации выгоднее, не существует. Потому что нельзя просто так взять, отсортировать этот вид ценных бумаг, например, по доходности к погашению, и решить, что вот это вот «топ» – самые лучшие, а другие – от них отстают, значит, и покупать их не стоит.
На рынке облигаций самая серьезная угроза для любого инвестора – дефолт эмитента, то есть ситуация, когда должник не может заплатить. В таком случае облигации либо вообще теряют всякую стоимость, либо подлежат реструктуризации, в результате которой процент окажется нулевым, а срок погашения – почти бесконечным. Что в итоге не намного лучше полного банкротства должника.
По рейтингу надежности облигации выстраиваются следующим образом. Определенным эталоном надежности, своего рода точкой отсчета, принято называть краткосрочные гособлигации США. Конечно, многие возразят, и даже назовут сумму долга Америки. Однако в ответ на это можно привести шутку, высказанную однажды Аланом Гринспеном, бывшим главой Федеральной резервной системы: «В крайнем случае они их просто напечатают».
Далее идут другие государственные эмитенты, развитые страны. За ними самые-самые надежные корпорации, из тех, которые и дивиденды платят лет по 25-50, хотя и не обязаны. Затем все остальные, с рейтингом уже не совсем инвестиционным, а скорее, спекулятивным. Замыкают список дешевые мусорные облигации, те, на которых можно много заработать, если инвестору повезет, и эмитент заплатит.
Точно также выглядит картина и на российском внутреннем рынке облигаций. Есть ОФЗ, государственные бумаги. Затем муниципальные. Они отличаются от федеральных совсем немного. Действительно, вряд ли такое случится, что, например, Москву или Санкт-Петербург объявят банкротами. Конечно, в крайнем случае, Минфин за них как-нибудь выплатит долг перед держателями ценных бумаг.
Стоит ли покупать высокодоходные облигации?
Расскажите, пожалуйста, про сектор высокодоходных облигаций в России. Есть ли смысл вкладываться? Насколько риск покрывается премией? Какие отрасли стоит рассмотреть? Или, может быть, при такой же доходности менее рискованно будет вложиться в акции?
Ключевая ставка Банка России на 3 августа 2021 года равна 6,5% годовых. С помощью банковских вкладов можно получить 6—6,5% годовых или немного больше, у коротких ОФЗ доходность к погашению сейчас порядка 6,5—6,8% годовых, а доходность длинных превышает 7%.
Высокодоходные облигации дают на несколько процентных пунктов больше, например 10—11% годовых. Но и риск потерять деньги выше.
Что такое высокодоходные облигации
Так называют облигации, доходность которых на несколько процентных пунктов или даже в 1,5—2 раза превышает доходность безрисковых инструментов наподобие гособлигаций сопоставимой дюрации. Дюрация — это эффективный срок до погашения облигации или оферты с учетом всех платежей, а также мера процентного риска облигаций.
Подобные облигации обычно выпускаются небольшими компаниями, имеющими низкий кредитный рейтинг или вообще без рейтинга. Поэтому высокодоходные бумаги также называют облигациями спекулятивного, или неинвестиционного, уровня и даже мусорными облигациями — junk bonds.
Повышенная ставка купона — это премия за повышенный кредитный риск. Так называется риск потерять деньги из-за того, что эмитент не исполнит свои обязательства.
Вот примеры российских высокодоходных облигаций — от более коротких бумаг к более длинным. Это именно примеры, не рекомендации.
ЭкономЛизинг 001Р-01, RU000A100RQ4. Погашение 24 августа 2022 года, ставка купона — 13,5% годовых.
На 3 августа 2021 года эта облигация стоила около 102,8% номинала, что дает текущую доходность 13,13%, простую доходность к погашению 10,27%, эффективную доходность к погашению 11,05% годовых.
Урожай БО-02, RU000A1037C8. Погашение 4 июня 2024 года, ставка купона — 11,5% годовых.
На 3 августа 2021 года эта облигация стоила около 99,8% номинала, что дает текущую доходность 11,53%, простую доходность к погашению — 11,39%, эффективную доходность к погашению — 12,09% годовых.
Вита Лайн 001Р-03, RU000A1036X6. Погашение 29 мая 2025 года, ставка купона 10% годовых. В мае 2024 года компания может изменить ставку купона. Если новый купон не понравится, облигацию можно будет досрочно погасить по оферте.
На 3 августа 2021 года эта облигация стоила около 100,15% номинала, что дает текущую доходность 9,98%, простую доходность к оферте — 9,77%, эффективную доходность к оферте — 10,31% годовых. Доходность к погашению не посчитать, поскольку известен размер не всех купонов.
Всего на российском долговом рынке на начало августа 2021 года было почти 300 выпусков высокодоходных облигаций.
Также высокодоходными облигациями могут стать бумаги крупных компаний, у которых возникли проблемы и упал кредитный рейтинг. Ставка купона изначально не очень большая, но облигации дешевеют, из-за чего растет их доходность. Такие компании и их облигации называют падшими ангелами — fallen angels.
Риски высокодоходных облигаций
Кредитный риск. Это основной риск подобных бумаг. Надежность облигаций равна надежности их эмитента.
Компания может допустить дефолт и не выплатить купоны вовремя, не выплатить их вообще, отказаться от обещанной оферты или не вернуть номинал облигации. Так инвесторы могут получить меньше, чем рассчитывали, или совсем лишиться средств.
По данным сайта rusbonds.ru, с 1 января 2010 года по 3 августа 2021 года было более 1400 дефолтов по корпоративным облигациям. Часть из них — технические дефолты, когда эмитент просто не исполнил обязательства вовремя и затем исправился, но в части случаев обязательства не были выполнены вообще.
Среди проблемных облигаций были и высокодоходные. Например, 12 мая 2021 года был допущен дефолт по облигации «Каскад 001Р-01»: эмитент не смог выплатить купоны за седьмой купонный период на сумму 11,22 млн рублей. При этом еще в апреле 2021 года кредиторы компании обратились в суд, чтобы признать ООО «Каскад» банкротом.
По состоянию на 3 августа 2021 года купон так и не выплачен. Биржевая цена облигации к этой дате упала ниже 4% от номинала, то есть облигация стоит меньше 40 рублей при номинале 1000 рублей. Удастся ли инвесторам получить купоны и номинал облигации, неизвестно.
Также в последнее время возникли проблемы с другими высокодоходными облигациями, например бумагами «Дядя Денер» и «Дэни Колл».
Для сравнения: за те же более чем 11 лет с 2010 по начало августа 2021 года не было ни одного дефолта по ОФЗ. По муниципальным облигациям было два технических дефолта и один обычный, но во всех случаях инвесторы получили деньги, просто чуть позже.
Помните, что цена облигации упадет, если инвесторы решат, что эмитент облигаций не сможет исполнить обязательства. Например, в кризис высокодоходные облигации могут подешеветь сильнее, чем менее рискованные бумаги.
Хотя возможны и исключения, ведь опытные инвесторы, сознательно вкладывающие деньги в рискованные облигации, могут держать их и в кризис, не продавая и даже охотно покупая дешевеющие бумаги ради более высокой доходности. Тогда падение цены будет примерно как у более надежных облигаций.
Риск ликвидности. Выпуски высокодоходных облигаций обычно сравнительно небольшие — несколько десятков или сотен миллионов рублей. Кроме того, такие облигации менее популярны, чем ОФЗ или облигации крупнейших компаний.
Это означает, что может быть сложно быстро купить или продать по разумной цене большое количество облигаций из одного выпуска. Возможно, придется долго ждать или соглашаться на не очень выгодную цену.
Важные нюансы
Налоги. Раньше с купонов корпоративных облигаций удерживался НДФЛ — 13%. Если же облигация была выпущена в 2017 году или позже, то налог считался иначе: 35%, но не со всего купона, а только с той части, что превосходила ставку ЦБ, увеличенную на 5 процентных пунктов.
Таким образом, многие высокодоходные облигации, в отличие от обычных корпоративных или облигаций органов власти, подпадали под налог.
С 2020 года с купонов по всем облигациям, даже государственным, налог удерживается одинаково — по ставке 13%. Тип облигации и ставка купона больше не имеют значения.
Чтобы сэкономить на налоге, используйте ИИС, при закрытии которого примените вычет типа Б — на доход. Этот вычет освобождает и от налога с купонов, по крайней мере если купоны поступают на ИИС, а не на внешний счет.
Доступ к облигациям. Не все облигации доступны всем желающим из-за недавних изменений в законодательстве.
До 1 октября 2021 года облигации российских эмитентов с кредитным рейтингом ruBBB и ниже по шкале «Эксперт РА» или BBB(RU) по шкале «АКРА», а также облигации иностранных эмитентов с рейтингом B и ниже от S&P, Moody’s или Fitch доступны инвесторам с опытом сделок с подобными бумагами до 1 января 2020 года или со статусом квалифицированного инвестора.
С 1 октября 2021 года это изменится: облигации с рейтингом ниже ААА будут доступны только после теста, который можно будет пройти у брокера, или со статусом квалифицированного инвестора. Опыт сделок перестанет иметь значение.
Данные нормы не касаются облигаций, зарегистрированных до 11 июня 2021 года, то есть до даты вступления в силу нового закона. Это значит, что старые выпуски облигаций можно будет приобрести, а вот доступ к более новым будет не у всех инвесторов.
Письмо ЦБ РФ № ИН-06-59/43 от 25.06.2021PDF, 111 КБ
Чтобы иметь доступ к максимальному числу высокодоходных облигаций, нужен статус квалифицированного инвестора: некоторые такие облигации предназначены только для «квалов». Пример — Вэббанкир 01, которая была размещена на Московской бирже в июле 2021 года.
Что делать и как снизить риски
Я считаю, что начинающим инвесторам не стоит слишком увлекаться высокодоходными облигациями. Лучше использовать ОФЗ и облигации крупных надежных компаний: они вместе с вычетом на взносы по ИИС дают хорошие результаты и относительно безопасны.
Тем не менее начинающие и тем более опытные инвесторы вполне могут вложить в высокодоходные бумаги часть денег, выделенных в портфеле на облигации. Это удобно сделать через биржевые фонды высокодоходных облигаций: они диверсифицированы, не требуют внимания, доступны неквалифицированным инвесторам, а комиссия фондов компенсируется тем, что они не платят налог с купонов облигаций.
Так, на Московской бирже есть фонды BCSB, RCHY и TBRU, полностью или частично состоящие из рублевых высокодоходных облигаций. Есть и фонды иностранных высокодоходных бумаг — AMHY, FXFA, VTBH.
Если будете инвестировать в отдельные выпуски высокодоходных облигаций, а не в фонды, советую принять такие меры предосторожности:
Инвестировать в высокодоходные облигации или предпочесть иные виды активов — решать вам. Исходите из своих целей и пожеланий по доходности и риску.
Если у вас есть вопрос о личных финансах, правах и законах, здоровье или образовании, пишите. На самые интересные вопросы ответят эксперты журнала.